>> 宏源證券-湯臣倍健(300146)三季報業(yè)績預(yù)增超預(yù)期-110930
| 上傳日期： |
2011/10/9 |
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| 274KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
酈彬 |
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事件：
湯臣倍健發(fā)布2011 年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度公司凈利潤1.38 億-1.527 億，同比增幅達90%-110%。。
對此，我們點評如下： 行業(yè)高成長性+網(wǎng)點迅速布局+產(chǎn)品形象提升工程，助推前三季度收入增速接近90%：1，保健品非直銷領(lǐng)域處于快速發(fā)展期，公司是這一模式下兼具品牌和渠道價值的龍頭企業(yè)，收入高速增長證明實力； 2，銷售終端快速布局（目前已達1.8 萬個，年底將超2 萬個），新增網(wǎng)點提供了公司70%的收入增長；3，聯(lián)合姚明開展形象提升工程， 品牌影響力進一步提升，利于產(chǎn)品的進一步拓展。。
品牌推廣費用同比去年降低，公司利潤增長超過收入增長：去年8 月公司簽約姚明，導(dǎo)致同期品牌推廣費用支出大。今年隨著收入規(guī)模上來，費用率回歸到常態(tài)，使得公司利潤增長（預(yù)計100%-110%） 超過收入增長（近90%）。 盈利預(yù)測：預(yù)計2011-2013 年收入分別為5.6 億元（YOY62%）、8.8 億元（YOY57%）和13.6 億元（YOY54%）；歸屬母公司凈利潤分別為1.7 億元（YOY85%）、2.6 億（YOY50%）、3.9 億（YOY54%）， EPS 分別為1.56 元、2.47 元和3.84 元?？紤]到未來較為確定的高成長性，若按35-38X12PE 計算，合理價值為86-94 元，維持"買入" 評級。
看好公司未來成長性，跌下來即為"買入"機會：1，在安利等企業(yè)通過直銷普及后，膳食營養(yǎng)補充劑迎來非直銷模式的高速發(fā)展契機。2，核心團隊自1995 年起就深耕國內(nèi)保健品市場，并擔(dān)任一線銷售骨干，多年來積累豐富市場經(jīng)驗。3，上市之前已對核心團隊及銷售骨干做完股權(quán)激勵，對于經(jīng)銷商而言也通過豐厚的渠道利潤最大化激發(fā)經(jīng)銷商干勁?；诖?，我們看好公司的長期投資價值。
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