>> 國信證券-大族激光(002008)大功率激光切割及專用設(shè)備發(fā)力，成長可持續(xù)有必要-111010
| 上傳日期： |
2011/10/10 |
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| 評級： |
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作者： |
段迎晟 |
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業(yè)務(wù)清晰成長可持續(xù)，競爭力持續(xù)增強有必要重估價值
公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略清晰，3 個領(lǐng)域的激光通用加工設(shè)備以及3 個行業(yè)的專用設(shè)備；公司在小功率激光加工領(lǐng)域具備全球領(lǐng)先的競爭力，大功率激光切割設(shè)備技術(shù)進步進入高成長期，PCB 設(shè)備業(yè)務(wù)成長實現(xiàn)收入和毛利率雙重提升，光伏設(shè)備和LED 設(shè)備有望在2-3 年內(nèi)成長為公司的重點盈利業(yè)務(wù)。。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，現(xiàn)金流產(chǎn)品、明星業(yè)務(wù)和未來的儲備業(yè)務(wù)都具備，具有可持續(xù)的成長性，目前的估值相對較低，有必要對公司進行價值重估。。
大功率激光切割設(shè)備和PCB 設(shè)備處在高速成長期
公司的大功率激光設(shè)備有望連續(xù)2 年成長超過75%，并在未來幾年都保持50% 以上的成長速度，國內(nèi)具備較大的市場空間；PCB 設(shè)備除了傳統(tǒng)的機械鉆孔保持優(yōu)勢之外，檢測設(shè)備有新產(chǎn)品推出，而激光鉆孔隨著國內(nèi)PCB 廠商的技術(shù)進步也將獲得較快發(fā)展，新產(chǎn)品的占比提高將提升PCB 設(shè)備的毛利率。
光伏設(shè)備將迅速成長為主要業(yè)務(wù)，LED 設(shè)備等待關(guān)鍵設(shè)備投產(chǎn)
公司的光伏設(shè)備將迅速成為主要貢獻業(yè)績的業(yè)務(wù)，目前的擴散爐和PECVD 在市場上有較強競爭力，且后續(xù)還會有其他設(shè)備推出；LED 設(shè)備則在目前的設(shè)備基礎(chǔ)上，最關(guān)鍵的焊線機已經(jīng)小規(guī)模銷售，后續(xù)的量產(chǎn)出貨將極大增加公司的LED 設(shè)備的競爭力和市場需求，未來有望迎上國內(nèi)LED 行業(yè)的爆發(fā)。
小功率激光焊接設(shè)備短期受大客戶影響，小功率設(shè)備的競爭力無憂
公司的小功率激光加工設(shè)備具備全球領(lǐng)先的競爭力，2011 年上半年由于蘋果系公司的采購減少影響公司小功率激光焊接設(shè)備的收入，但是公司競爭力沒有影響，未來仍將隨著電子行業(yè)激光加工設(shè)備的滲透率提高而實現(xiàn)增長。
合理估值在11.45~12.9 元/股之間，維持"推薦"評級
公司11-13 年EPS 分別為0.43 元、0.59 元和0.75 元；如果對公司的成長性業(yè)務(wù)和成熟業(yè)務(wù)給不同的估值，測算未來3 年成長性業(yè)務(wù)的毛利占比為44%、50.2%和55%；公司的合理估值為11.45-12.9 元之間，維持"推薦"評級。
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