>> 高華證券-奧飛動漫(002292)買入：產業(yè)動漫化的領先者,首次覆蓋評級為買入-111010
| 上傳日期： |
2011/10/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
廖緒發(fā) |
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無限制-登錄即可下載 |
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建議理由
我們首次覆蓋奧飛動漫，并給予公司買入評級，目標價為22.3 元。。(1)中國動漫行業(yè)及其相關衍生產業(yè)成長空間廣闊；(2)奧飛動漫作為國內產業(yè)動漫化的領先者，擁有獨特而成熟的商業(yè)模式，利用多年累積的動畫制作經驗，仍然有繼續(xù)豐富和強化其玩具/動漫產品組合的潛力，分享產業(yè)的高增長；(3)長期而言，奧飛動漫將從產業(yè)動漫化逐步走向動漫產業(yè)化，近年來公司重點布局動畫制作、媒體運營、形象授權以及嬰童用品等相關業(yè)務，構筑動漫產業(yè)鏈整合運營能力，并形成公司的持續(xù)競爭優(yōu)勢，其盈利能力有望進一步提升。。(4)我們認為市場可能低估其長期增長潛力和核心競爭能力，當前股價距離12 個月目標價潛在上升空間29%。
推動因素
奧飛動漫人氣指數(shù)是短期股價表現(xiàn)的驅動因素。我們使用百度指數(shù)構建了奧飛動漫人氣指數(shù)，該人氣指數(shù)代表公司動漫產品收視和動漫玩具銷售情況，與公司的季度收入、股價相對收益均存在強相關性。 3-4 季度，奧飛動漫有《火力少年王4》、《翼飛沖天》以及《超獸武裝之勇者無敵》等幾部重要作品首播，屆時人氣指數(shù)的急速上升有望驅動股價表現(xiàn)。
估值
我們使用PEG 方法對奧飛動漫進行估值。我們使用的可比公司目標PEG 倍數(shù)為1.15 倍，考慮到中國動漫產業(yè)的巨大增長潛力，以及奧飛動漫所具有的競爭優(yōu)勢，我們對公司應用相對于可比公司10%的PEG 倍數(shù)（1.27 倍）。基于奧飛動漫2011-13 年凈利潤復合增速（38%）以及目標PEG 倍數(shù)，得出公司12 個月目標價為22.3 元。
主要風險
產品線開發(fā)節(jié)奏慢于預期；競爭導致玩具產品定價能力受到削弱。
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