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 事 項  
     雙鶴藥業(yè)公告：為進一步完善輸液在全國重點區(qū)域的生產(chǎn)布局，并在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整上豐富了附加值較高的治療性輸液和腎科產(chǎn)品，董事會同意公司以股權(quán)置換的方式將所持北京醫(yī)藥股份有限公司3.95%股份轉(zhuǎn)讓給華潤北藥投資有限公司(以下簡稱"華潤北藥投資")，參與競購華潤北藥投資所持上海長征富民金山制藥有限公司96.296%股權(quán)。。 
 主要觀點  
     1、華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)開始。。繼9月29號華潤三九公告收購華潤北藥旗下  本溪三藥、合肥神鹿、雙鶴高科、北京北貿(mào)四家公司100%股權(quán)的關(guān)聯(lián)交易后， 雙鶴藥業(yè)將通過股權(quán)置換的方式收購上海長征富民金山制藥股權(quán)，表明華潤北藥對旗下醫(yī)藥資產(chǎn)整合已經(jīng)開始。華潤北藥5 大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平臺建設(shè)有望于今明兩年完成，即以雙鶴藥業(yè)為平臺的化學(xué)制藥和生物制藥產(chǎn)業(yè)、以華潤三九為平臺的中藥產(chǎn)業(yè)、以萬東醫(yī)療為平臺的醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)、已北藥集團為平臺的醫(yī)藥流通產(chǎn)業(yè)和以東阿阿膠為平臺的醫(yī)藥保健品產(chǎn)業(yè)。我們將跟蹤華潤北藥對紫竹藥業(yè)未來發(fā)展定位，即整合至雙鶴藥業(yè)還是單獨發(fā)展？  2、雙鶴藥業(yè)拐點有望來臨。雙鶴藥業(yè)收購上海長征富民金山制藥后將豐富公司治療性大輸液產(chǎn)品線、腎透析產(chǎn)品得到補充，同時，雙鶴藥業(yè)大輸液上海市場地位將得到大幅加強，這有利于公司長遠發(fā)展。我們認(rèn)為雙鶴藥業(yè)繼收購?fù)瓿山鹕街扑幒?，出于解決華潤北藥旗下醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)同業(yè)競爭問題，雙鶴藥業(yè)有可能將盈利能力較強的賽科藥業(yè)收歸旗下。同時，我們認(rèn)為在華潤北藥的主導(dǎo)下， 公司管理層激勵機制也將得到改善，公司業(yè)績拐點有望來臨。  3、投資建議：強烈推薦（維持）。我們維持公司盈利預(yù)測2011 年、2012 年及2013 年EPS 分別為1.05 元、1.48 元和1.57 元。目前雙鶴藥業(yè)業(yè)績增速下滑表面上是成本上升及價格下降所致，但根本原因是缺乏激勵機制。我們認(rèn)為華潤北藥醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)開始，雙鶴藥業(yè)主業(yè)將更加突出。華潤入主后對管理層激勵機制改變也將得到兌現(xiàn)，雙鶴藥業(yè)業(yè)績拐點有望來臨。目前公司估值19 倍，明顯低估公司價值，維持對公司強烈推薦評級。