>> 國都證券-金融街(000402)戰(zhàn)略明確、增長穩(wěn)定、核心優(yōu)勢突出-110930
| 上傳日期： |
2011/10/11 |
大?。?/td>
| 353KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張崴 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
金融街為地方國企，主營商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)與銷售，業(yè)務(wù)區(qū)域以北京為重心，同時布局天津、重慶、惠州，客戶對象側(cè)重大型金融機構(gòu)和大型企業(yè)。。 公司70%以上為商業(yè)地產(chǎn)項目，以住宅地產(chǎn)為輔。。商業(yè)項目側(cè)重甲級寫字樓，產(chǎn)品多為地區(qū)地標性建筑。 多年積累的客戶資源構(gòu)成公司核心優(yōu)勢。公司大客戶多為保險、銀行機構(gòu)，對甲級寫字樓需求旺盛，對于公司開發(fā)項目認購踴躍，為公司整售模式提供保障。
深耕細作，發(fā)展路線明確。堅持"以商務(wù)地產(chǎn)開發(fā)為主導(dǎo)，適當持有優(yōu)質(zhì)物業(yè)"的經(jīng)營策略，經(jīng)營重點明確定位于北京地區(qū)，11 年取得中信城地塊建面為50 萬平米，繼續(xù)鞏固北京土地優(yōu)勢。同時業(yè)務(wù)模式成功向天津、重慶拓展，先后竣工津門、津塔、重慶金融中心項目，11 年取得津南長地塊面積30 萬平米。 自持物業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。截至11 年中期，公司持有物業(yè)穩(wěn)步增長，達到55 萬平米，較上年末增加9 萬平米，新增物業(yè)均為利潤率水平較高的寫字樓項目（物業(yè)租賃業(yè)務(wù)利潤率水平90%左右）。
資金壓力小，流動性好。11 年中期賬面貨幣資金131 億元，短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債28.7 億，資金充裕，償債壓力小。公司資產(chǎn)負債率（扣除預(yù)收款后）為49%，位于合理水平。 上半年營業(yè)收入46.2 億元，凈利潤12.7 億元，分別同比增長133% 和150%。增長的原因主要為10 年收入確認多集中在下半年而11 年收入確認比較平均，同時，11 年上半年津塔和金融街中心項目計入投資性房地產(chǎn)采用公允價值計量，增加經(jīng)營收益約6 億元。
預(yù)收款項大幅增加38 億元，達128 億元。預(yù)計下半年結(jié)轉(zhuǎn)收入41.7 億元，全年房地產(chǎn)開發(fā)與銷售收入80.2 億元。物業(yè)持有與物業(yè)租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，預(yù)計全年帶來收入3.9 億元。
盈利預(yù)測與估值 公司致力于商務(wù)地產(chǎn)開發(fā)，市場前景廣闊，盈利模式成熟，我們預(yù)計11-13 年收入穩(wěn)定增長,EPS 分別為0.61 元，0.74 元和0.90 元， 給與推薦-A 的評級。 風(fēng)險提示：持續(xù)緊縮的貨幣政策給行業(yè)帶來的負面影響。
|
|
