>> 德邦證券-新國都(300130)擁有護城河的壟斷企業(yè)-111011
| 上傳日期： |
2011/10/11 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
夏根大 |
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核心觀點:
POS機行業(yè)過去8年保持了43%的復(fù)合增長率，毛利率維持在40-50%，這樣一個高速增長和高利潤率的行業(yè)竟然由5家公司長期壟斷了80%以上的市場，我們猜測行業(yè)必定存在著很深的護城河。。 經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，招標(biāo)資質(zhì)、技術(shù)壁壘和資質(zhì)認證共同組為POS機行業(yè)的護城河，保證了行業(yè)內(nèi)寡頭壟斷者的高利潤率，新國都作為寡頭壟斷者將會長期受益于POS機行業(yè)的高速發(fā)展和POS行業(yè)的高利潤率。。
投資要點:
行業(yè)招標(biāo)資質(zhì)的壁壘。出于安全性和轉(zhuǎn)換成本的考慮，中國銀聯(lián)和商業(yè)銀行制定了苛刻的招標(biāo)資質(zhì)條件，將新進入者拒之門外。 行業(yè)技術(shù)壁壘。POS機有自動銷毀、加密算法與密鑰體系、個性化需求等技術(shù)要求，對于新進入者，掌握上述金融安全要求面臨較大的困難。
行業(yè)資質(zhì)壁壘。POS機行業(yè)擁有嚴(yán)格的資質(zhì)認證體系，例如其中PCI認證大約需要1年時間。 公司的競爭優(yōu)勢：公司擁有Linux操作系統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢，管理團隊優(yōu)勢和研發(fā)團隊優(yōu)勢，這些優(yōu)勢將保證公司擁有更高的毛利率。 風(fēng)險提示：1、新興支付方式對POS行業(yè)影響的風(fēng)險；2、行業(yè)增速下滑的風(fēng)險；3、全年增值稅退稅金額不確定的風(fēng)險。 盈利預(yù)測及估值分析。公司當(dāng)前股價為20.59元,對應(yīng)2011-2013年P(guān)E分別為31/21/14倍，價值低估。我們對應(yīng)2011年39倍市盈率，給予公司25.70元的目標(biāo)價，維持買入評級。
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