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    桂林旅游（000978.SZ/人民幣8.82，持有）前3 季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4,374-4,774 萬元，同比增長56-71%，合每股收益0.12-0.13 元，其中3 季度同比增長37-56%至3,000-3,400 萬元，合每股收益0.08-0.09 元。。3 季度業(yè)績增幅略低于預(yù)期。。我們認(rèn)為，業(yè)績略低于我們的預(yù)期，主要源于處于建設(shè)期和培育期的資江丹霞及丹霞溫泉景區(qū)。
    如我們中報(bào)所預(yù)期的，銀子巖、兩江四湖和井岡山是公司今年重要的高速增長來源。前二者前3 季度客流分別同比增長約38%和54%，據(jù)此推算3 季度增長約33%和61%，延續(xù)了上半年極高的景氣度，從而帶來銀子巖進(jìn)一步的盈利體現(xiàn)和兩江四湖的扭虧為盈。而公司持股32.73%的井岡山旅游股份公司前三季度凈利潤約3,772 萬元，同比增長278%，推算3季度凈利潤同比增長105%至1,629 萬元，紅色旅游繼續(xù)超預(yù)期，此外，我們重申其上市預(yù)期，而短期內(nèi)股權(quán)糾紛結(jié)果難料，推測不會影響公司當(dāng)年投資收益體現(xiàn)。
    中長期內(nèi)，我們?nèi)匀豢春寐糜尉C改區(qū)政策細(xì)則落地預(yù)期與公司集團(tuán)化戰(zhàn)略契機(jī)，看好桂林“特大城市”建設(shè)對景區(qū)通達(dá)性改善的積極影響。短期擔(dān)憂丹霞景區(qū)培育期、漓江大瀑布飯店市場競爭加劇、游船燃油成本上漲等對業(yè)績的影響，維持持有評級。