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    一汽豐田復(fù)產(chǎn)并未帶來(lái)業(yè)績(jī)上的回升落后預(yù)期，導(dǎo)致3Q 利潤(rùn)水平有所下降。。3Q一汽大眾汽車(chē)依然產(chǎn)銷(xiāo)兩旺保證其它業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定；由于日本地震的原因，導(dǎo)致了2Q 一汽豐田汽車(chē)產(chǎn)量急劇下降，3Q 日本地震影響逐步消散，一汽豐田汽車(chē)在產(chǎn)銷(xiāo)上快速恢復(fù)，但上市公司旗下合資企業(yè)天津英泰的業(yè)績(jī)似乎在一汽富維的3Q 業(yè)績(jī)上并沒(méi)有得到充分體現(xiàn)。。
    短期利潤(rùn)率水平的下降應(yīng)能體現(xiàn)公司近期經(jīng)營(yíng)的低谷。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-7 月份汽車(chē)整車(chē)?yán)麧?rùn)率仍然維持高位，而汽車(chē)零部件在6 月份之后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，原材料價(jià)格上漲、人工成本上升以及資金成本的上升在零部件企業(yè)上首先得到體現(xiàn)，而隨著原材料價(jià)格的下跌與人工成本的逐步穩(wěn)定，3Q 相對(duì)較低的利潤(rùn)率水平應(yīng)體現(xiàn)近期內(nèi)一汽富維經(jīng)營(yíng)低谷。
    每股盈利最低也將達(dá)到2.3 元。按照目前三季報(bào)所體現(xiàn)的較低盈利水平，即使考慮天津英泰在四季度仍然沒(méi)有任何的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，2011 年4Q 的業(yè)績(jī)保守預(yù)計(jì)也在0.85 元，全年EPS 至少也將達(dá)到2.3 元。2.3 元的盈利預(yù)測(cè)，同比下降15%，在上市公司主要合資企業(yè)一汽大眾、一汽豐田全年銷(xiāo)量整體上出現(xiàn)增長(zhǎng)的情況下，是一個(gè)保守的預(yù)估值。
    投資建議。市場(chǎng)預(yù)計(jì)3Q 會(huì)隨著豐田汽車(chē)的復(fù)產(chǎn)，一汽大眾銷(xiāo)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司3Q 業(yè)績(jī)會(huì)有所改善，但一汽豐田復(fù)產(chǎn)并沒(méi)有在公司3Q 體現(xiàn)使得股價(jià)短期調(diào)整；毛利率水平短期進(jìn)入低谷，未來(lái)將改善；公司體量較小，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大，短期股價(jià)下調(diào)帶來(lái)的將是逐步買(mǎi)入機(jī)會(huì)。3Q 每股現(xiàn)金流0.49元大于每股盈利0.44 元，預(yù)估2011 年EPS2.38 元，PE10 倍，下跌帶來(lái)將是逐步買(mǎi)入的良機(jī)，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。