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    核心觀點(diǎn) 
    1、內(nèi)生驅(qū)動力助推公司業(yè)績持續(xù)增長 種植、正畸等公司高附加值業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，帶動公司整體毛利率提升，也助推公司業(yè)績快速增長。。公司杭州口腔醫(yī)院已將大學(xué)路和慶春路兩家分院分別設(shè)立為種植和正畸中心，這既體現(xiàn)了這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的旺盛需求，也對這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用。。預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)未來將有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)的快速增長，并將成為公司業(yè)績增長的重要內(nèi)生驅(qū)動力。 隨著高附加值業(yè)務(wù)快速增長以及公司對管理等方面進(jìn)行調(diào)整，今年上半年寧波口腔醫(yī)院呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長58.42%和63.55%。今年8月，公司公布租賃公告，預(yù)計(jì)從明年起，寧口的營業(yè)面積將有所擴(kuò)大。隨著營業(yè)面積大幅擴(kuò)增，寧口將有望持續(xù)快速發(fā)展，成為公司除杭口外的另一個(gè)重要的收入及利潤來源。 除寧口外，公司在衢州、黃石、滄州等地的幾家口腔醫(yī)院經(jīng)營也有不錯(cuò)的改善，上半年均實(shí)現(xiàn)盈利，未來發(fā)展值得期待。北京通策京朝口腔醫(yī)院雖經(jīng)營也有改善，但效果并不明顯。昆明市口腔醫(yī)院目前仍處于磨合期，明年將有望出現(xiàn)較大改善。昆口今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2萬元，基本處于盈虧平衡點(diǎn)，對上市公司業(yè)績影響不大。 
    2、外延擴(kuò)張將為公司帶來更廣闊的發(fā)展空間 公立醫(yī)院改革和鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的政策為醫(yī)療服務(wù)行業(yè)發(fā)展帶來了新機(jī)遇。公司把握這一契機(jī)，積極進(jìn)行外延擴(kuò)張，穩(wěn)步拓展醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈。公司計(jì)劃于今年內(nèi)并購大型醫(yī)療服務(wù)企業(yè)2-3 家，以將其培育為與杭口相近的大型醫(yī)院。外延擴(kuò)張的穩(wěn)步推進(jìn)將為公司帶來更廣闊的發(fā)展空間。 
    3、盈利預(yù)測與投資評級。 我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別0.46元、0.62元和0.85元，對應(yīng)2011-2013年動態(tài)市盈率分別為43倍、32倍和23倍。在政策與內(nèi)生需求的推動下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)有望保持快速增長。公司是國內(nèi)首家專注于醫(yī)療服務(wù)的上市公司，內(nèi)生增長和外延擴(kuò)張將助推公司持續(xù)快速發(fā)展。我們看好公司未來發(fā)展，首次給予公司“短期-推薦，長期-A”的投資評級。