>> 東海證券-唐人神(002567)飼料業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，種豬業(yè)務(wù)開始爆發(fā)-111012
| 上傳日期： |
2011/10/13 |
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來(lái)源： |
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增持 |
作者： |
李臣燕 |
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投資要點(diǎn)
公司以飼料、肉品、種豬三大產(chǎn)業(yè)為主。。從今年上半年經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，飼料業(yè)務(wù)收入占比88.44%，利潤(rùn)占比77%，肉品業(yè)務(wù)收入占比9.62%，利潤(rùn)占比14%，種豬業(yè)務(wù)收入占比1.15%，利潤(rùn)占比7%。。肉品業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定，主要看飼料及種豬業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。
飼料銷量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，盈利有望加速。飼料業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，公司自創(chuàng)立以來(lái)，長(zhǎng)期專注于飼料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司飼料市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋了100%的湖南鄉(xiāng)鎮(zhèn)，湖南省內(nèi)的市場(chǎng)份額高達(dá)7.24%，產(chǎn)量、銷量和市場(chǎng)占有率都位居湖南第一。2010年公司全國(guó)的市場(chǎng)占有率為0.81%，在所有上市飼料企業(yè)中排在第5位，在全國(guó)飼料公司中也是排在前列，且市場(chǎng)份額處于不斷提高中。截至2011年6月30日，公司已在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立了29 家專業(yè)從事飼料生產(chǎn)和銷售的控股子公司。公司上市后開展了“強(qiáng)增長(zhǎng)”亮劍行動(dòng)，要求所有飼料子公司到年底前銷量翻一番。
公司董事長(zhǎng)陶一山親自兼任飼料事業(yè)部總裁，從目前的實(shí)際情況來(lái)看，飼料業(yè)務(wù)連續(xù)5個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，年底前大部分的子公司有望達(dá)到目標(biāo)。在銷量上升的同時(shí)，公司力爭(zhēng)毛利保持穩(wěn)定或下降較少，盈利有望加速增長(zhǎng)。
種豬業(yè)務(wù)處于爆發(fā)期。公司主要做PS（即“父母代”）階段以上的種豬業(yè)務(wù)，商品豬養(yǎng)殖主要起示范作用。目前種豬業(yè)務(wù)以產(chǎn)定銷，訂單已安排到明年3月份。目前有2個(gè)原種場(chǎng)，1個(gè)擴(kuò)繁場(chǎng)。第一個(gè)原種場(chǎng)今年會(huì)有8000至9000頭種豬銷售，明年加上第二個(gè)原種場(chǎng)，估計(jì)種豬銷售量將超過(guò)20000頭。另外，公司準(zhǔn)備3年內(nèi)原種廠再建3個(gè)，擴(kuò)繁廠再建14個(gè)，屆時(shí)公司將有5個(gè)原種場(chǎng)，15個(gè)擴(kuò)繁場(chǎng)。公司目前的種豬毛利率為54.79%，未來(lái)有望保持在50%以上。所以種豬業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)期。種豬產(chǎn)業(yè)作為公司產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，使得公司能夠迅速占領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈的上游市場(chǎng)，極大推動(dòng)公司的飼料業(yè)務(wù)與肉制品加工業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而形成很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)拉動(dòng)力。
投資建議：預(yù)計(jì)2011-2013 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.22、1.60、2.06億元，同比增長(zhǎng)分別為47.0%、30.7%、28.9%，EPS 為0.89、1.16、1.49 元，對(duì)應(yīng)PE 為23.6、18、14 倍?？紤]到飼料高景氣及種豬業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大規(guī)模疫情暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。
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