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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：  
    9月新簽訂單金額環(huán)比回落  
    營(yíng)業(yè)收入加速增長(zhǎng)  
    利潤(rùn)率進(jìn)入上升通道  
    維持買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元。。  
    報(bào)告摘要： 
    新簽訂單金額環(huán)比回落。。公司發(fā)布了2011年前9個(gè)月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，截至2011 年9 月，包括已經(jīng)公告的重大合同，2011 年公司新簽合同額855.9 億元，9月單月新簽合同約50億元，與前8個(gè)月相比環(huán)比有所回落，但我們預(yù)計(jì)公司四季度新簽合同金額仍將在200億元以上，公司全年新簽合同金額將輕松超過1000億元，同比增速超100%。  
    營(yíng)業(yè)收入加速增長(zhǎng)。根據(jù)公司財(cái)務(wù)快報(bào)顯示，截至2011年9月，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入285.7億元，7-9月共實(shí)現(xiàn)收入約111億元，超出我們之前預(yù)期，單季度同比增長(zhǎng)49%，加速跡象非常明顯，公司一、二季度營(yíng)業(yè)收入分別同比了增長(zhǎng)了4%和33%。由于化工投資周期較長(zhǎng)、客戶情況變化、公司本身財(cái)務(wù)核算等各種因素， 公司短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入增幅會(huì)稍慢于新簽合同的增長(zhǎng)，增幅相對(duì)較低，但增長(zhǎng)的時(shí)間會(huì)拉長(zhǎng)。如果未來幾年每年新簽合同能夠保持1000億元以上的規(guī)模（悲觀情況下不增長(zhǎng)，考慮到化工投資尤其是煤化工的景氣度，我們預(yù)計(jì)仍能夠保持穩(wěn)健增長(zhǎng)），公司未來3-4年的營(yíng)業(yè)收入將保持30%左右的增速，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速將更高。  
    利潤(rùn)率進(jìn)入上升通道。一方面得益于新簽煤化工項(xiàng)目和EPC項(xiàng)目的毛利率的相對(duì)提升，另一方面則受益于公司整體的管理水平持續(xù)提升，公司利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。公司從2010年開始深入開展學(xué)習(xí)臺(tái)塑"合理化"管理經(jīng)驗(yàn)活動(dòng)，2011年公司又大力推進(jìn)并有效實(shí)施了"精細(xì)化管理年"活動(dòng)，公司整體的管理水平持續(xù)提升，成本得以有效控制。此外，公司信息披露也更加公開透明，正成長(zhǎng)為一個(gè)更開放、更透明的優(yōu)秀上市公司。  
    維持買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元。國(guó)內(nèi)煤化工工程的快速發(fā)展和海外業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展將促使公司全年新簽訂單輕松突破1000億大關(guān)，公司規(guī)模邁上新臺(tái)階， 受益于訂單的快速增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入也有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)、快速的增長(zhǎng)，維持之前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.48、0.65、0.82元， 維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元。  風(fēng)險(xiǎn)提示：化工投資出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑。