>> 中郵證券-海亮股份(002203)調(diào)研報告：海水淡化銅管業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)-111012
| 上傳日期： |
2011/10/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
何陽陽 |
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摘要：
產(chǎn)能進入釋放期，致力于完善產(chǎn)業(yè)鏈。。在經(jīng)歷了幾年的快速擴張后，現(xiàn)階段公司銅管和銅棒的產(chǎn)能合計已經(jīng)到達31.8 萬噸，是僅次于河南金龍的全國第二大銅管生產(chǎn)企業(yè)。。隨著市場需求增加和大批建設(shè)項目陸續(xù)調(diào)試投產(chǎn)，未來公司將進入產(chǎn)能集中釋放期。而隨著銅、鎳等戰(zhàn)略金屬的稀缺性和戰(zhàn)略價值的日益凸顯，徹底解決原材料供給問題并具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成為抵御行業(yè)周期性波動的最主要手段。所以我們判斷公司還會繼續(xù)通過股權(quán)投資來積極拓展上游，并最終具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈。
海水淡化銅管龍頭，優(yōu)勢更加明顯。為中東地區(qū)海水淡化項目提供海水淡化銅管這一關(guān)鍵設(shè)備的企業(yè)主要有海亮股份、高新張銅、韓國大龍等企業(yè)，其中海亮股份是海水淡化銅管行業(yè)的龍頭，同時也是中東市場的主要供應(yīng)商，估計比例在60%左右。目前共有熱交換銅管產(chǎn)能4 萬噸，但由于實施柔性化生產(chǎn)線，所以公司熱交換銅管產(chǎn)能的彈性十足?，F(xiàn)在公司已能生產(chǎn)長度為24M 的超長冷凝管，淡化銅管的成材率也在50%以上遠超行業(yè)平均水平。隨著高新張銅實施資產(chǎn)重組、韓國大龍也深受金融危機沖擊，海亮股份作為全球最大的海水淡化銅管供應(yīng)商的地位將更加鞏固，競爭優(yōu)勢也將更加明顯。
我國海水淡化市場將步入黃金成長期。盡管目前我國海水淡化技術(shù)以反滲透法為主，但考慮到我國的實際情況，預(yù)計低溫多效+水電聯(lián)產(chǎn)在我國有很大的應(yīng)用空間。按照日產(chǎn)淡水1萬噸需要銅管約400 噸，蒸餾法占40%來計算，則到2015 年我國對海水淡化銅管的需求為24000-32000 噸。
隨著我國政府對海水淡化工程支持力度的加大， 預(yù)計未來5-10 年我國海水淡化市場將步入黃金成長期，而海亮股份作為海水淡化銅管行業(yè)的龍頭，必將充分分享到海水淡化市場發(fā)展的盛宴。
銅合金管在海水淡化市場中的主體地位不會動搖。由于鈦無法套期保值且鈦管的導熱性弱于銅管所以鈦代銅一直存在瓶頸。更重要的是，目前銅價已經(jīng)處于高位，由于替代和流動性等因素未來很長一段時期內(nèi)銅價很可能將繼續(xù)高位震蕩而不是突破上行。但海綿鈦的價格卻處于歷史底部，隨著航空航天用鈦和工業(yè)用鈦需求的回暖，鈦價持續(xù)攀升是大概率事件，未來鈦銅比值將遠大于3 倍，這樣鈦代銅將不再具備成本優(yōu)勢，所以我們判斷銅合金管在海水淡化市場的主體地位不會動搖。
維持海亮股份"謹慎推薦"評級。我們預(yù)計公司2011-2013 年的EPS 分別為：0.61 元，0.71 元，0.83 元，對應(yīng)PE 分別為：20X，17X，15X?？紤]到公司在銅加工行業(yè)的龍頭地位以及海水淡化銅管巨大的發(fā)展空間，我們維持公司"謹慎推薦"的評級。 風險提示：1、在建項目工程進度放緩；2、公司產(chǎn)品銷量下滑；3、海水淡化工程投資不如預(yù)期；4、銅價劇烈波動和加工費下滑。
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