>> 湘財(cái)證券-亞星錨鏈(601890)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：未來(lái)增長(zhǎng)看海工，系泊鏈有望高增長(zhǎng)-111012
| 上傳日期： |
2011/10/13 |
大小： |
423KB |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
金嘉欣 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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調(diào)研目的：
近日，我們調(diào)研了亞星錨鏈，與公司領(lǐng)導(dǎo)層溝通了未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及發(fā)展戰(zhàn)略等。。
投資要點(diǎn)：
上半年業(yè)績(jī)不如預(yù)期，下半年原材料壓力緩解 公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.09億元和凈利潤(rùn)0.79億元，凈利同比下降35.8%，主要原因?yàn)榇缅^鏈原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利的下降，而銷售價(jià)格無(wú)法同步調(diào)整所致。。按照監(jiān)控鋼材價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，7月份以來(lái)，鋼材價(jià)格有所回落，一定程度上暫緩公司成本上升的壓力。
未來(lái)增長(zhǎng)看海工系泊鏈 雖然2011年以來(lái)，全球新船訂單有較大幅度下降，但是主要船舶企業(yè)在手訂單仍能確保行業(yè)未來(lái)2年以上發(fā)展，對(duì)公司船舶用錨鏈業(yè)績(jī)形成支撐；全球海洋石油開發(fā)的較高活躍度及國(guó)內(nèi)海工政策規(guī)劃的出臺(tái)，公司作為系泊鏈的全球龍頭企業(yè)，未來(lái)5-10年有望受益于海工設(shè)備行業(yè)的高景氣推動(dòng)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。 初步統(tǒng)計(jì)2010年下半年至2011年8月底，全球?qū)ο挡存溣袧撛谛枨蟮暮９ぴO(shè)備訂單共計(jì)約350億美元，半潛平臺(tái)訂單（約10座）、FSPO（13艘）以及鉆井船（33艘）訂單均出現(xiàn)高景氣恢復(fù)，一般系泊鏈訂單延后于海工主設(shè)備訂單約2年來(lái)看，初步估算公司2012和2013年將分享超過15億元的收入（按照系泊鏈占相關(guān)海工設(shè)備訂單額2%來(lái)算），且隨著毛利率高的系泊鏈?zhǔn)杖胩嵘?，公司未?lái)2年綜合毛利率將進(jìn)一步提升，達(dá)到25%以上。 公司在系泊鏈已具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì) 公司管理層穩(wěn)定且對(duì)海工系泊鏈發(fā)展寄予厚望，2006年以來(lái)，不斷加大投入財(cái)力和人力到研發(fā)系泊鏈產(chǎn)品，且公司募投項(xiàng)目進(jìn)展符合預(yù)期，確保足產(chǎn)迎接系泊鏈的景氣周期到來(lái)。
公司新產(chǎn)品R5系泊鏈已經(jīng)獲得ABS等船級(jí)社認(rèn)證，且成為行業(yè)標(biāo)桿，在全球具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，和R4系列以及未來(lái)研發(fā)新品R6共同推向全球系泊鏈?zhǔn)袌?chǎng)，有望在未來(lái)2年贏取25%以上的市場(chǎng)份額。 估值和投資建議 作為全球錨鏈行業(yè)的龍頭，穩(wěn)定增長(zhǎng)的船舶用錨鏈及前景大好的系泊鏈業(yè)務(wù)有望支撐公司未來(lái)2年的較快增長(zhǎng)，受成本上升及船用錨鏈業(yè)務(wù)景氣度一般影響，調(diào)低公司2011、2012、2013年的EPS分別為0.31元、0.50元和0.61，對(duì)應(yīng)報(bào)告日收盤價(jià)的P/E為39.9、24.4和19.9，公司目前股價(jià)略高，考慮到未來(lái)受益于海工發(fā)展概念，給予公司30X的P/E，調(diào)整12年的目標(biāo)價(jià)格為15元，維持"增持"評(píng)級(jí)。
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