>> 興業(yè)證券-陜煤股份(601209)同為龍頭 卻和而不同-111012
| 上傳日期： |
2011/10/14 |
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pdf |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉建剛 |
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投資要點
陜西省最大的煤炭企業(yè)，儲量與神華和中煤并肩。。陜煤股份主要生產(chǎn)動力煤，目前擁有煤炭地質(zhì)儲量174 億噸，可采儲量105 億噸。。2010 年，陜煤股份權(quán)益原煤產(chǎn)量達到5927 萬噸，凈利潤為55 億元。
過去兩年產(chǎn)量復(fù)合增長率高達73%，上市后增速或有放緩。依靠神府礦區(qū)新建礦井投產(chǎn)，陜煤股份2009-2010 年權(quán)益原煤產(chǎn)量復(fù)合增長率高達73%。因上市后短期內(nèi)無新礦投產(chǎn)，預(yù)計陜煤股價2011-2013 年原煤產(chǎn)量增速分別為12%、8%和7%，雖然增速放緩但仍然較快。
煤價彈性大，且隨區(qū)域運能瓶頸突破有望整體抬升。有別于神華和中煤煤炭銷售模式，陜煤股份重點合同煤比例僅為40%，煤價彈性更大；地銷煤高達74%，2012 年運力瓶頸的突破有望提升其綜合煤價！
集團尚有近3000 萬噸在建產(chǎn)能等待注入。陜煤集團擬投資103.7 億元建設(shè)7 座礦井，合計規(guī)劃產(chǎn)能2780 萬噸，相當(dāng)于陜煤股份當(dāng)前原煤產(chǎn)量的33%，2013 年前礦井投產(chǎn)前有望注入，若以自有資金收購上述產(chǎn)能，可增厚EPS 約0.25 元。
合理估值為10.10 元。預(yù)計陜煤股份2011-2013 年EPS 分別為0.78 元、0.90 元和1.00 元，按2011 年EPS 給予13 倍PE 估值，則合理股價為10.10 元，建議申購價8.50-9.00 元。
風(fēng)險：陜西中部和南部鐵路建設(shè)進度或低于預(yù)期，影響煤炭外運能力。
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