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    現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將被打破：作為老牌的醫(yī)藥玻璃專業(yè)制造商和國(guó)內(nèi)僅有的兩家藥用Ⅰ類中性硼硅玻璃生產(chǎn)企業(yè)（另一家是四川閬中光明）之一，公司產(chǎn)品線已從原先的模制瓶、安瓿等傳統(tǒng)玻璃包裝擴(kuò)展到了丁基膠塞和棕色瓶等產(chǎn)品，但近三年CAGR 只有16%，核心因素在于產(chǎn)品的壁壘較低，附加值不高，新產(chǎn)品很快被迫從盈利高點(diǎn)轉(zhuǎn)為盈利低點(diǎn)；但隨著預(yù)灌封注射器全部產(chǎn)品批件的審批完成，公司向高端和高附加值產(chǎn)品跨出了堅(jiān)實(shí)一步，未來(lái)模制瓶一支獨(dú)大的格局將被棕色瓶和預(yù)灌封注射器打破，同時(shí)隨著轉(zhuǎn)讓山東欣欣園置業(yè)后公司重新聚焦主業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力更加突出；
    2011 年將是公司盈利低點(diǎn)：抗生素管制帶來(lái)直接影響是公司模制瓶下游訂單縮減，2011 年上半年模制瓶收入下降7%，但利潤(rùn)占比仍達(dá)到65%，考慮政策因素2011 年全年銷量下降預(yù)計(jì)10%左右；但必須指出的是模制瓶下游大部分為青霉素類產(chǎn)品，屬于非限制類產(chǎn)品，保守預(yù)計(jì)未來(lái)依然有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；新產(chǎn)品帶動(dòng)下未來(lái)三年盈利能力加速上行：盡管模制瓶需求短期受到抑制，但公司新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)，一方面棕色瓶國(guó)內(nèi)外需求旺盛，2011 年上半年增速達(dá)到30%，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將保持20%增速，而隨著純堿價(jià)格下降產(chǎn)品毛利率有望止跌上揚(yáng)；另一方面公司的預(yù)灌封注射器今年開(kāi)始全面銷售，公司作為新進(jìn)入者，客戶前期3-6 個(gè)月藥品的相容性試驗(yàn)后一般能夠確定訂單，因此2011 年將全面貢獻(xiàn)利潤(rùn)；受益于50%的行業(yè)增速，公司未來(lái)3-4 年內(nèi)有望消耗目前的5000 萬(wàn)支產(chǎn)能，屆時(shí)利潤(rùn)占比有望接近10%；盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2011-13 年的歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.45 億元、1.76 億元和2.20 億元，同比分別增長(zhǎng)-15.19%、21.05%和25.26%，實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.57 元、0.68 元和0.86 元；綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值認(rèn)為公司合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)該為15.38—17.30 元/股；