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    ◆公司發(fā)布三季度業(yè)績快報(bào)，凈利潤同比增長9.46%
    公司10 月14 日晚發(fā)布三季度業(yè)績快報(bào)，2011 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.04 億元，同比增長7.9%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1.91 億元，同比增長9.0%；歸屬上市公司股東凈利潤1.60 億元，同比增長9.5%；每股收益0.57 元，上年同期同口徑為0.52 元。。業(yè)績略低于市場預(yù)期，也低于公司半年報(bào)所預(yù)計(jì)的15%~30%的同比增幅。。但今年前三季度國內(nèi)汽車銷量同比僅增長3.6%，商用車銷量同比下滑4.79%，公司營業(yè)收入和凈利潤增速仍高于行業(yè)平均增速。
    ◆三季度為年內(nèi)業(yè)績低點(diǎn)，產(chǎn)能利用率下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整拉低凈利率公司約 50%的營業(yè)收入來自于中重卡，而國內(nèi)主要中重卡企業(yè)一般都會在7、8 月安排高溫假進(jìn)行設(shè)備檢修，因此三季度是國內(nèi)中重卡市場的傳統(tǒng)淡季。今年再加上去庫存的原因，三季度國內(nèi)中重卡銷量23.03 萬輛，同比下滑13.1%，環(huán)比下降31.3%。我們認(rèn)為，隨著治理超載、水利建設(shè)和保障房建設(shè)等利好因素驅(qū)動，國內(nèi)中重卡銷量在今年4 季度小幅回升，達(dá)到24~25萬輛，季度環(huán)比增長5%以上。公司單三季度凈利率僅為15.8%，遠(yuǎn)低于此前20%左右的平均水平。我們認(rèn)為造成凈利率下滑的主要原因是：1）公司在新增產(chǎn)能的過程中遇到銷售收入下滑，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降；2）公司在今年中重卡銷量下滑的情況下積極開拓微客、SUV 和輕卡等新市場，在市場進(jìn)入期毛利率受到一定影響。
    ◆拓展新市場，開發(fā)新產(chǎn)品，成為汽車傳動和底盤系統(tǒng)的多產(chǎn)品供應(yīng)商公司的高盈利能力來自于公司“創(chuàng)新每一天”的企業(yè)文化和“輕資產(chǎn)擴(kuò)張”的成本控制，我們認(rèn)為公司現(xiàn)有的技術(shù)儲備和管理機(jī)制有助于公司未來在汽車傳動系統(tǒng)和底盤系統(tǒng)進(jìn)一步拓展新市場、開發(fā)新產(chǎn)品，成為包括非等速傳動軸在內(nèi)的多產(chǎn)品供應(yīng)商。公司今年?duì)I業(yè)收入和凈利潤仍保持正增長的重要原因就是公司在微客、SUV 和輕卡等市場取得較大突破。
    ◆下調(diào)全年EPS 預(yù)測至0.78 元，維持“買入”評級
    考慮到公司的新產(chǎn)品開發(fā)仍需要一個(gè)過程，我們下調(diào)公司今年全年EPS預(yù)測至0.78 元，但公司看好公司未來幾年在新產(chǎn)品和新市場的擴(kuò)張。公司當(dāng)前股價(jià)僅對應(yīng)2011 年18.7 倍PE 和2012 年14.4 倍PE，維持“買入”評級，下調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至20 元。