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    一、 事件概述
    今日遠(yuǎn)光軟件公布2011年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4.04億元，比上年同期增長52.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.01億元，同比增長3.76%。。
    二、 分析與判斷
    電力行業(yè)信息化需求旺盛，主業(yè)高速增長持續(xù)可期主營業(yè)務(wù)營收基本符合我們預(yù)期。。前三季度，公司營業(yè)收入同比增長52.6%，凈利潤增速只有3.76%主要是因?yàn)閬碜匀A凱的投資收益大幅下降83%，如果拋開華凱，主營業(yè)務(wù)凈利潤增速在80%以上。正如前期深度報(bào)告所述，電力信息化投資高潮剛剛開始，公司主業(yè)未來幾年有望延續(xù)高速增長態(tài)勢。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升前三季度，公司綜合毛利率同比上升2.2%，主營業(yè)務(wù)凈利率提高更明顯。我們判斷，盈利能力的提升一是源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，集成類業(yè)務(wù)占比下降；二是源于學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)的體現(xiàn)，公司行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不斷豐富。
    服務(wù)收入占比將不斷提升
    前三季度，公司營業(yè)稅金及附加同比增長137%，軟件服務(wù)收入同比大幅增長115%是一個(gè)重要原因。從今年開始，大量項(xiàng)目免費(fèi)質(zhì)保逐步到期，前三季度服務(wù)收入比重也由去年同期的14.3%增加至20%，未來伴隨系統(tǒng)存量的增加以及服務(wù)內(nèi)容的拓展，維護(hù)服務(wù)對(duì)公司收入貢獻(xiàn)將明顯加大。
    期間費(fèi)用率同比下降，趨勢有望延續(xù)前三季度，管理費(fèi)用率大幅下降6.5%，精細(xì)化管理顯成效；銷售費(fèi)用率小幅上升2.9%，銷售費(fèi)用上升主要由于公司業(yè)務(wù)前移、做實(shí)機(jī)構(gòu)，營銷力度加大。公司期間費(fèi)用率同比下降3.6%。考慮規(guī)模效應(yīng)，未來有望進(jìn)一步下降。
    財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)雙核驅(qū)動(dòng)，公司前景遠(yuǎn)大光明
    1）集團(tuán)應(yīng)用深化，公司向"大財(cái)務(wù)"領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)國網(wǎng)SG-ERP投資規(guī)模與SG186相當(dāng)，南網(wǎng)集團(tuán)化管控軟件投資規(guī)模將在國網(wǎng)的1/5左右；發(fā)電側(cè)市場爆發(fā)在即，五大發(fā)電集團(tuán)財(cái)務(wù)管控市場潛在空間至少為10億。
    2）業(yè)務(wù)軟件高速增長，有望再造一個(gè)遠(yuǎn)光。業(yè)務(wù)軟件電網(wǎng)和發(fā)電側(cè)均有應(yīng)用，規(guī)模超財(cái)務(wù)軟件，我們估計(jì)市場容量在20億以上。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。我們看好公司在電力行業(yè)信息化投資盛宴中不斷發(fā)展壯大，暫維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.72、0.98和1.34元，上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至29.4元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為30x。