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    公司公告三季度報(bào)告，報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)6,003.48 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1,030.85 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.11%；2011 年1 月－9 月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16,161.47 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.75%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2,477.62 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.60%。。
    投資要點(diǎn)：
    三季度毛利率34.55%，預(yù)計(jì)四季度毛利率有提升空間。。三季度公司活性炭銷售均價(jià)接近8000 元/噸，保持穩(wěn)定，但鋸末和磷酸價(jià)格持續(xù)走高，公司毛利率略微下滑0.8%。公司5 月份投產(chǎn)的連續(xù)生產(chǎn)線近期開(kāi)始運(yùn)行穩(wěn)定，預(yù)計(jì)綜合成本將小幅下滑，毛利率有提升空間。
    收購(gòu)有利于公司的產(chǎn)能布局，緩解原材料供應(yīng)壓力。公司擬使用超募資金4,170萬(wàn)元收購(gòu)三達(dá)投資有限公司持有的江西懷玉山三達(dá)活性炭有限公司100%股權(quán)。公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，在福建地區(qū)的產(chǎn)能將達(dá)到4.2 萬(wàn)噸，對(duì)林間三剩物的需求增加，收購(gòu)半徑將擴(kuò)大，木屑成本上升明顯。而懷玉山公司周邊林業(yè)資源豐富，收購(gòu)懷玉山公司將使公司產(chǎn)能布局更加合理，利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    增值稅返還政策是否延續(xù)尚未確定。公司2010 年以林產(chǎn)“三剩物”為原料自產(chǎn)木質(zhì)活性炭的業(yè)務(wù)享受增值稅即征即退優(yōu)惠，增加凈利潤(rùn)543.9 萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的20%。截止到目前，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局尚未就該項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策的延續(xù)做出新的決定。如果后續(xù)增值稅返還政策確定延續(xù)，預(yù)計(jì)11 年將增厚公司eps 0.13元左右。
    投資建議：我們認(rèn)為公司在木制活性炭領(lǐng)域技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)明顯，不考慮收購(gòu)和增值稅返還，預(yù)計(jì)公司11-13 年的eps 分別為0.66、1.06 和1.50，給予6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)35 元，對(duì)應(yīng)12 年33 倍PE，強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    活性炭需求下滑、政策風(fēng)險(xiǎn)