>> 申銀萬國-中國平安(601318)11年九月保費收入點評：個險新單保費降幅收窄-111017
| 上傳日期： |
2011/10/17 |
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作者： |
孫婷 |
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點評：
平安壽險 2011 年前九個月實現(xiàn)《保險合同相關(guān)會計處理規(guī)定》標(biāo)準(zhǔn)下原保險合同保費收入939.46 億元，同比增長31.95%；九月單月實現(xiàn)保費77.7 億元，單月同比增長19.9%，增速較七、八月份略有提升。。平安壽險高于同業(yè)的總保費增速來自：1）續(xù)期保費預(yù)計同比增長30%以上；2）保費確認(rèn)率由2010 年同期的57.4%提高到65.22%。。平安產(chǎn)險2011 年前九個月保費收入615.8 億元，同比增長35.46%，九月單月實現(xiàn)保費76.72 億元，單月同比增長33.36%，延續(xù)了此前較高的增速?？鄢旁聠卧卤ＹM，平安壽險和平安產(chǎn)險前八個月保費增速分別為33.16%和35.77%。
單月個險新單保費負(fù)增長幅度縮窄。2011 年保險市場競爭更為激烈，受銀保新規(guī)和銀行攬儲壓力影響，銀保保費增長難度較大。因此，各公司調(diào)整保費增長策略，增長重心回歸個險渠道，渠道資源爭奪激烈。此外，營銷員增員困難也為個險新單保費的增長帶來挑戰(zhàn)。平安壽險上半年個險新單保費增長尚可，但近三個月行業(yè)增長又現(xiàn)頹勢，而中國平安新推出“智勝人生終身壽險（萬能型）”，產(chǎn)品銷售仍處于磨合期，前九個月平安壽險個險新單累計同比增長預(yù)計7%左右，九月單月負(fù)增長7%左右，未來個險渠道的壓力仍將持續(xù)。
產(chǎn)險保費增速維持高位，管理、品牌優(yōu)勢更趨顯著。2011 年汽車銷量增速的放緩導(dǎo)致車險保費增速下降。產(chǎn)險保費增速放緩屬于預(yù)期之中，而平安產(chǎn)險保費在2010 年高基數(shù)基礎(chǔ)上仍能實現(xiàn)每月30%以上增長，實屬不易。預(yù)計平安產(chǎn)險電話、網(wǎng)絡(luò)等新型銷售渠道，以及交叉銷售的保費貢獻顯著。受益于制度紅利，各產(chǎn)險公司盈利水平繼續(xù)提升，平安產(chǎn)險綜合成本率預(yù)計維持93-94%。但需要注意的是，9 月下旬保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強機動車輛商業(yè)保險條款費率管理的通知（征求意見稿）》，商業(yè)車險條款、費率面臨改革，讓利消費者成為趨勢，符合自主定價條件的產(chǎn)險公司可能通過增加保險責(zé)任、變相降價以提高產(chǎn)品競爭力，行業(yè)綜合成本率面臨小幅提升。但平安產(chǎn)險管理、品牌優(yōu)勢明顯，保費快速增長和成本率穩(wěn)定仍將帶來利潤持續(xù)增長。
未來持續(xù)面臨融資和員工股減持壓力。平安收購深發(fā)展后，集團償付能力充足率明顯下降，而平安產(chǎn)、壽險業(yè)務(wù)發(fā)展較快，亦需要較多的資本消耗。此前保監(jiān)會批準(zhǔn)的平安壽險發(fā)行40 億次級債資金已到賬，集團50 億元注資壽險亦在審批中，但隨著銀行和保險業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，將面臨持續(xù)的資本壓力。此外，目前員工股減持一事并未完全解決，下半年及未來兩年仍有較大的減持壓力。
長期看好中國平安，估值已有非常大的吸引力。從新業(yè)務(wù)倍數(shù)角度講，平安壽險2011 年僅2倍，顯著低估。平安產(chǎn)險發(fā)展趨勢良好，營銷員渠道優(yōu)勢保證壽險平穩(wěn)增長，控股深發(fā)展助力銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，長期看好中國平安。但短期存在較多風(fēng)險因素：1）壽險增長面臨不確定性；2）員工股減持；3）再融資壓力。
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