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    差異經(jīng)營(yíng)品牌卓越，高端氣質(zhì)深入人心：廣友是珠三角地區(qū)高端百貨的標(biāo)桿性企業(yè)，半個(gè)世紀(jì)高端百貨運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)在廣大消費(fèi)者心中留下了奢華洋氣、品類獨(dú)特、質(zhì)量上乘、服務(wù)高端人群的深刻印象，高端氣質(zhì)深入人心。。匯聚眾多國(guó)內(nèi)外知名高端品牌，長(zhǎng)久的合作與供應(yīng)商結(jié)成了穩(wěn)定的關(guān)系。。 VIP 客戶銷售占比超過(guò)60%，擁有一大批忠實(shí)客戶資源。
    連鎖門(mén)店梯隊(duì)有序，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承接有力：廣友擁有6 家高端百貨連鎖門(mén)店，分別位于廣州天河、環(huán)市東和南寧瑯東等黃金商圈。廣友去年新開(kāi)國(guó)金店、世貿(mào)店，今年將新開(kāi)佛山店，合計(jì)增加約9 萬(wàn)平米商業(yè)面積，近乎翻倍的外延擴(kuò)張將帶動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模顯著提升，隨著門(mén)店逐漸成熟未來(lái)有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速上升。此外，公司不斷進(jìn)行品牌升級(jí)和經(jīng)營(yíng)調(diào)整，通過(guò)增加特色產(chǎn)品和強(qiáng)效品牌、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和布局，能夠持續(xù)增強(qiáng)公司差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品毛利率，吸引更多高端客流，內(nèi)涵增長(zhǎng)潛力巨大。
    六大要素與眾不同，值得享受估值溢價(jià)：其一，創(chuàng)新能力強(qiáng)想象空間大。“鼠標(biāo)+磚頭”聯(lián)合拓展、奧特萊斯新業(yè)態(tài)、五年翻番的十二五規(guī)劃、資本市場(chǎng)再融資等共同展示了廣闊想象空間；其二，腹地經(jīng)濟(jì)提供良好成長(zhǎng)土壤。珠三角經(jīng)濟(jì)總量龐大，一體化使優(yōu)質(zhì)零售公司迎來(lái)擴(kuò)張黃金期；其三，盈利能力遙遙領(lǐng)先同業(yè)。凈利潤(rùn)率和ROE 高于行業(yè)6-10 個(gè)百分點(diǎn)；其四，管理能力優(yōu)異、管理層激勵(lì)充足。管理層持股增加顯示對(duì)公司堅(jiān)定信心，21-24 元持股價(jià)形成有效安全邊際；其五，6 萬(wàn)平米自有商業(yè)物業(yè)為現(xiàn)金流提供“雙保險(xiǎn)”；其六，從估值理論出發(fā)，高達(dá)50%的分紅率值得享受較高估值。
    成長(zhǎng)確定估值較低，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)廣友11-13 年EPS1.08元、1.43 元、1.73 元，目前PE17、13、11 倍，低于可比區(qū)域百貨龍頭23、17、14 倍的平均水平，未來(lái)五年CAGR26%，PEG 僅為0.65。運(yùn)用DDM 模型進(jìn)行絕對(duì)估值得到目標(biāo)價(jià)26.6 元，較目前股價(jià)有40%上漲空間，對(duì)應(yīng)11 年25 倍PE。廣友屬于普跌中被錯(cuò)殺的低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，我們上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)