>> 光大證券-華銳鑄鋼(002204)買入低估值優(yōu)質(zhì)重工股-111017
| 上傳日期： |
2011/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陸洲 |
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此報告為加密報告 |
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◆并購重組已獲通過，整體上市漸行漸近
公司的資產(chǎn)重組已于 9 月底獲證監(jiān)會有條件通過，公司10 月公告將變更公司名稱和經(jīng)營范圍，整體上市漸行漸近。。通過此次重組，公司將在原有鑄鍛件業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，增加起重重工集團風電設(shè)備、起重機械、冶金設(shè)備、港口設(shè)備、船用曲軸等業(yè)務(wù)，從而由單一鑄鍛件企業(yè)轉(zhuǎn)型為綜合類裝備制造集團公司。。
◆行業(yè)龍頭注入上市公司，置入價格合理
大連重工·起重集團連續(xù)十年在國內(nèi)七大重型機械企業(yè)綜合經(jīng)濟指標排名中位列第一。公司以工程總包、技術(shù)升級、擴大出口為手段，使得散料裝卸機、翻車機、冶金設(shè)備、起重機、港機等產(chǎn)品近兩年毛利率保持穩(wěn)定，有力地化解了成本上漲和市場競爭的壓力，ROE 水平超出行業(yè)平均值一倍。
本次注入的標的資產(chǎn)預(yù)估值為 54.50 億元，發(fā)行價25.40 元/股，發(fā)行總量21457 萬股。注入總凈資產(chǎn)23.33 億元，2010 年營業(yè)收入195.51 億元，凈利潤7.09 億元。注入市凈率2.3 倍，市盈率7.7 倍，顯著低于重工類公司估值，有利于上市公司每股盈利的提升。
◆行業(yè)十二五增速16%，面臨大型化成套化智能化多重機遇根據(jù)中國重型機械工業(yè)協(xié)會制定的行業(yè)“十二五”規(guī)劃，行業(yè)產(chǎn)銷年均增長的目標是16%，未來5 年累計增長率為110%。規(guī)劃強調(diào)質(zhì)量和創(chuàng)新方向的發(fā)展，以及裝備的大型化、成套化及智能化。在“十二五”期間，計劃培養(yǎng)5 至6 家銷售收入超過300 億元，1 至2 家銷售收入超過500 億元的大型裝備制造企業(yè)集團。2010 年，我國傳統(tǒng)7 大重工銷售收入均不超過150億元，其中大連重工133 億元居前列，未來有望通過兼并重組等方式成為規(guī)劃中所指的大型裝備制造集團。
◆當前股價對應(yīng)估值洼地，未來三年復(fù)合增長率超過25%
與一重、二重等重機行業(yè)同行相比，大重產(chǎn)品定位獨特，技術(shù)儲備豐厚，企業(yè)運營管理和成本控制水平較高，在多種細分市場牢牢占據(jù)領(lǐng)先地位。公司今年備考盈利預(yù)測2.07 元，我們預(yù)測為2.20 元，對應(yīng)目前股價PE 僅12倍，遠低于一重、二重、太重等公司。我們給予公司“買入”評級，目標價35 元，建議市場高度關(guān)注并充分認識集團整體上市后的新變化和新預(yù)期。
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