>> 東北證券-松芝股份(002454)調(diào)研報告：新增長點培育尚需時日-111017
| 上傳日期： |
2011/10/18 |
大小： |
180KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
劉立喜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
公司是一家民營的汽車空調(diào)企業(yè)，業(yè)務包括四塊：大中客車空調(diào)、乘用車空調(diào)、軌道交通空調(diào)、冷藏車制冷機組。。公司已逐步形成“以大中型客車空調(diào)為基礎，乘用車空調(diào)、軌道車空調(diào)機組、冷藏車制冷機組梯次發(fā)展、以舊養(yǎng)新、產(chǎn)品線不斷豐富的”良性發(fā)展格局。。
公司的大中客空調(diào)產(chǎn)品主要用于公交和旅游大巴，是大中客車空調(diào)的龍頭，市場占有率超過25%。其中公交空調(diào)的市場占有率約60-70%，在一線城市的市場占有率甚至高達80%。我們認為，未來幾年公司大中客車空調(diào)業(yè)務增速基本與客車子行業(yè)增速一致，年復合增長率15%左右。
乘用車空調(diào)業(yè)務高速增長，市場空間巨大，是公司未來3 年業(yè)績成長的關鍵。由于基數(shù)較低，我們判斷，未來幾年，該項業(yè)務的增長速度仍將維持在30-50%。更長遠看，由于公司的體制優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、成本優(yōu)勢，公司有望進入合資品牌乘用車配套市場。
公司軌道交通空調(diào)業(yè)務正在培育，突破點在于獲得第一筆訂單。一旦突破，公司將可全面銷售。公司預計2012 年可獲得訂單，2013年產(chǎn)生規(guī)模效益。
考慮到如果軌道交通空調(diào)業(yè)務開拓成功的話，將為公司估值提升帶來較大的想象空間，我們給予公司“謹慎推薦”的投資評級。預測公司2011-2012 年EPS 分別為0.79 元、0.98 元，以10 月14 日收盤價計算，PE 分別為18.34 倍、14.79 倍。
風險提示：1、宏觀經(jīng)濟持續(xù)不穩(wěn)定，使客車子行業(yè)增長低于預期；2、自主品牌乘用車銷量增長大幅放緩，公司影響營銷開拓不力；3、軌道交通空調(diào)市場和冷藏車冷機設備市場開拓持續(xù)不能獲得突破。
|
|
