>> 民生證券-蒙發(fā)利(002614)在不確定的海外市場中找尋確定性的突破-111017
| 上傳日期： |
2011/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
王鶯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近期我們調研了蒙發(fā)利（002614），更新了公司上市以來有關情況。。
二、 分析與判斷
海外市場空間長期看利好公司，短期看歐美市場訂單或有推遲海外市場盡管自9月以來面臨一定不確定性，但公司在東南亞及日本市場基本未受影響，在歐洲和美國的訂單也沒有取消。。其中日本市場方面，公司近期在與新的潛在客戶洽談，預計明年起將有新客戶訂單貢獻；歐洲市場較為分散，公司今年開始進入北歐市場，未來也具備各個突破的能力。我們認為，歐美地區(qū)部分訂單的推遲是短期現(xiàn)象，海外市場仍然為公司提供巨大市場空間。
國內(nèi)市場加快投入，期待12年收入超預期
公司預計國內(nèi)收入11年可達1億。12年收入目標3億。我們分析，公司將加大國內(nèi)市場渠道投入，未來也有通過并購擴大市場份額的計劃，國內(nèi)收入占比到2015年預計將提升到20%。公司擁有Ogawa品牌在中國大陸地區(qū)除六個城市的全權獨家代理權，授權期限自2009年11月1日至2011年10月31日。我們了解到，授權期限到期后，公司將加強與該品牌的合作。
開展與科研院所合作研發(fā)，研發(fā)費用有所增長公司每年新產(chǎn)品占比超過50%。今年以來，公司開始開展與科研院所和機構的合作研發(fā)，全年研發(fā)費用預計7,000萬元（去年為6,400萬）。
預計前三季度業(yè)績增速15-18%
由于9月下旬以來公司歐美客戶原定銷售計劃有所延遲，公司訂單也相應推遲。我們相應調整對公司全年增長的預期，維持對明后年的增長預期。預計前三季度的收入和利潤增速為15-18%。
三、 盈利預測與投資建議我們看好公司在按摩器具行業(yè)的市場定位和未來開拓實力，首次給予"謹慎推薦"評級，預計2011～2013年EPS 分別為1.76元、2.08元與2.74元，對應當前股價PE 為22、18與14倍。
四、 風險提示海外市場訂單繼續(xù)推遲，國內(nèi)市場開拓進展不如預期。
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