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    l 公司新媒體布局穩(wěn)步推進(jìn)，4 季度進(jìn)行收購(gòu)是大概率事件。。通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入新媒體領(lǐng)域是公司的一貫發(fā)展戰(zhàn)略，從2006 年以來(lái)分別收購(gòu)了手中乾坤、夢(mèng)工廠、上海晨炎等公司，目前已經(jīng)進(jìn)入以網(wǎng)絡(luò)游戲、社交游戲?yàn)榇淼男旅襟w領(lǐng)域，并將持續(xù)在新媒體領(lǐng)域布局。。而從歷史表現(xiàn)來(lái)看，基本每年都會(huì)進(jìn)行一次以上的新媒體公司收購(gòu)，而今年公司尚未進(jìn)行任何收購(gòu)，按照歷史趨勢(shì)推斷，公司4 季度進(jìn)行并購(gòu)會(huì)是大概率事件。
    l 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)無(wú)須過(guò)于悲觀，新媒體領(lǐng)域并購(gòu)質(zhì)量有望顯著提升。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂傳統(tǒng)媒體市場(chǎng)增長(zhǎng)趨緩和公司新媒體并購(gòu)戰(zhàn)略能否得到有效執(zhí)行，從而使得公司估值水平逐年降低，當(dāng)前僅為11 年19 倍，遠(yuǎn)低于傳媒行業(yè)32 倍的中值。
    我們認(rèn)為，一方面，得益于西部地區(qū)較低的互聯(lián)網(wǎng)滲透率，新媒體對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并不會(huì)產(chǎn)生顯著影響；另一方面，公司未來(lái)將更加傾向于在成長(zhǎng)型行業(yè)內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)，同時(shí)裘新加入董事會(huì)也有望提高并購(gòu)質(zhì)量，并購(gòu)戰(zhàn)略有望得到更為有效的執(zhí)行。
    l 關(guān)注公司在新媒體領(lǐng)域的持續(xù)布局所帶來(lái)的投資機(jī)遇，維持公司股票“買入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.2 元。我們以10 倍PE、5000 萬(wàn)凈利潤(rùn)規(guī)模作為被收購(gòu)對(duì)象的價(jià)值評(píng)估基準(zhǔn)進(jìn)行敏感性分析，在基準(zhǔn)情形下將有望提升公司每股收益0.08 元。我們暫不考慮并購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)的影響，維持11/12/13 年盈利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.69/0.85/1.11 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)11/12/13 年19/15/12 倍PE，顯著低于A股報(bào)業(yè)公司11/12/13 平均32/31/32 倍PE 的估值水平?；诜植抗乐捣椒?，我們測(cè)算公司合理價(jià)值為16.02 元，考慮到估值切換以及收購(gòu)帶來(lái)的公司內(nèi)在價(jià)值提升，我們維持公司股票“買入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.2 元，當(dāng)前股價(jià)隱含34%的上漲空間。