>> 中投證券-潞安環(huán)能(601699)資源儲量保產(chǎn)量增長，運營能力為業(yè)績護(hù)航-111018
| 上傳日期： |
2011/10/19 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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潞安環(huán)能是中國最大的噴吹煤生產(chǎn)企業(yè)。。公司整合了約1500 萬噸的煤炭產(chǎn)能，保障了未來的產(chǎn)量增長，集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入預(yù)期也為短期內(nèi)產(chǎn)量增長提供了想象空間。。
同時，公司不斷優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與良好的成本控制也將保障公司業(yè)績的持續(xù)增長。
投資要點：
潞安環(huán)能是中國噴吹煤產(chǎn)量第一的煤炭企業(yè)。公司業(yè)內(nèi)首創(chuàng)了貧煤、貧瘦煤噴吹技術(shù)，并逐漸調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，成為了國內(nèi)最大的噴吹煤基地。公司也因在煙煤噴吹領(lǐng)域的技術(shù)實力，成為行業(yè)唯一的高新技術(shù)企業(yè)，本部享受15%優(yōu)惠所得稅率。
噴吹煤對焦炭的替代價值促其需求增長。噴吹煤對焦炭有資源、經(jīng)濟(jì)和政策三方面的替代價值，鋼鐵企業(yè)對高爐噴煤的需求也將在替代價值促進(jìn)下持續(xù)增長。
高爐噴吹裝置安裝量與噴煤比決定了未來需求增速。隨著噴吹裝置安裝量與噴煤比的提高，未來五年鋼鐵企業(yè)對噴吹煤的需求增速為7%左右，增速高于煤炭行業(yè)。
公司充足的資源儲備保障了未來產(chǎn)量增長。公司在蒲縣、忻州等地整合了約1500萬噸產(chǎn)能，遠(yuǎn)期計劃技改為2000 萬噸。集團(tuán)公司總可注入產(chǎn)能為4290 萬噸，短期內(nèi)注入預(yù)期最強的是郭莊煤業(yè)（180 萬噸）和司馬煤業(yè)（300 萬噸）。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及成本控制能力的提高促公司業(yè)績持續(xù)增長。公司計劃持續(xù)增加在噴吹煤等效益煤的銷售投入，從而帶來公司綜合煤價的提高。而業(yè)內(nèi)先進(jìn)的生產(chǎn)能力則使公司能有效控制噸煤成本的增長，從而帶來業(yè)績的穩(wěn)定增長。
焦炭業(yè)務(wù)短期持續(xù)惡化，但遠(yuǎn)期前景光明。山西省新近出臺的《山西省焦化行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見》有望在焦炭業(yè)掀起像2009 年煤炭資源整合一樣的兼并重組浪潮，公司焦炭業(yè)務(wù)也有望在政策的支持下逐漸增長，并迎來業(yè)績拐點。
給予公司“強烈推薦”的投資評級。預(yù)測2011～2013 年EPS 為1.72 元、1.82元和2.36 元。未來股價的驅(qū)動因素是集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入，中長期股價的支撐來自整合礦井的逐步復(fù)產(chǎn)。
風(fēng)險提示：
煤炭資源稅改革為從價征收；鋼鐵業(yè)噴吹煤需求降低；公司原煤產(chǎn)量增長不確定。
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