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事件：
    公司 10 月18 日發(fā)布三季報(bào)，2011 年1-9 月年完成營(yíng)業(yè)收入1.74 億元，同比增長(zhǎng) -2.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東的凈利潤(rùn) 2983.8 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-0.91%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.35 元。。
    ◆產(chǎn)能制約，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢；募投產(chǎn)能明年釋放1）產(chǎn)能瓶頸：公司主要產(chǎn)品皆為占地面積非常大的連續(xù)型生產(chǎn)機(jī)器。。
    公司推出的新型一體化折疊紙凹機(jī)和新材料新能源材料設(shè)備等新產(chǎn)品，工期較長(zhǎng)，是同類(lèi)產(chǎn)品的1.5 倍-2 倍。在廠房空間一定的情況下，影響了其他產(chǎn)品的產(chǎn)量。募投廠房在明年春節(jié)前后投入使用，將有效緩解產(chǎn)能瓶頸。
    2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：紙凹機(jī)銷(xiāo)售12 臺(tái)，和去年同期相同，但是單價(jià)較低的的裝潢紙凹機(jī)銷(xiāo)量增加了400%，造成紙凹機(jī)銷(xiāo)售收入減少。塑凹機(jī)由于推出了2 臺(tái)僅成本銷(xiāo)售的新機(jī)型，導(dǎo)致綜合毛利略有下降3.41%。
    ◆布局新材料、新能源材料設(shè)備，有望成為未來(lái)兩年增長(zhǎng)點(diǎn)：公司名稱已修改為“松德機(jī)械股份有限公司”，經(jīng)營(yíng)范圍在原有“包裝機(jī)械、印刷機(jī)械”基礎(chǔ)上增加“光電材料及其制備、新能源材料及其制備以及各種非標(biāo)定制設(shè)備”。公司以傳統(tǒng)涂布機(jī)和流延機(jī)技術(shù)為依托，積極發(fā)展以功能薄膜制備及新能源材料機(jī)械：1）其與斯迪克簽訂的8984 萬(wàn)元銷(xiāo)售合同已經(jīng)邁出堅(jiān)實(shí)一步。2）與通產(chǎn)麗星和自然人沈道付成立的新能源材料合資公司麗德富將成為其在新能源及電子信息材料領(lǐng)域的相關(guān)裝備的切入點(diǎn)。
    其逐步培育成成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    ◆長(zhǎng)期看法：戰(zhàn)略領(lǐng)先，步步為營(yíng)。
    公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰：在穩(wěn)固高端凹印機(jī)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，利用技術(shù)共性橫向拓展，大力進(jìn)軍市場(chǎng)空間更為廣闊的新材料、新能源材料領(lǐng)域裝備。我們讓認(rèn)為公司在經(jīng)歷過(guò)本輪經(jīng)濟(jì)下行考驗(yàn)后，憑借良好的產(chǎn)業(yè)布局，充裕的募投資金，將在未來(lái)2 年快速發(fā)展，邁上新的臺(tái)階。
    ◆對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正：
    我們預(yù)計(jì)公司 2011-13 年EPS 分別為0.49、0.94、1.22，復(fù)合增速39.2%。
    給予2012 年25 倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.5 元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。