>> 天相投顧-龍星化工(002442)進入產(chǎn)能投放期，業(yè)績穩(wěn)定增長-111019
| 上傳日期： |
2011/10/20 |
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增持 |
作者： |
車璽 |
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公司主要從事炭黑和電力的生產(chǎn)和銷售，是炭黑行業(yè)龍頭之一，年產(chǎn)炭黑30 萬噸，開工率100%，產(chǎn)量位居全國前三。。
以后幾年產(chǎn)能仍將不斷增長。。
2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.49億元，同比增長65.35%；營業(yè)利潤9004.88萬元，同比增長36.09%；歸屬母公司所有者凈利潤8501.78萬元，同比增長68.96%；基本每股收益0.2657元/股。
綜合毛利率同比下滑。三季度，公司綜合毛利率18.65%，同比下降1.59個百分點。上半年，原材料價格較高，但進入下半年以來呈下降趨勢；考慮到前三季原料成本仍要高于去年，且本年度人力成本也出現(xiàn)的增長。
期間費用控制能力有所提升。三季度，公司期間費用率11.7%，同比下降0.7個百分點。其中，銷售費用率5.69%，同比下降0.6個百分點；管理費用率2.98%，同比上升0.16個百分點；財務(wù)費用率2.78%，同比下降0.2個百分點。由于超募資金較多，公司財務(wù)費用未來將下降，同時規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，銷售和管理費用都有下降。
募投項目集中投放。本部炭黑產(chǎn)能達到30萬噸，配套51MW尾氣發(fā)電項目。焦作新建14萬噸/年的工廠，2011年底投產(chǎn)7萬噸，2012年底投產(chǎn)7萬噸。在我國炭黑行業(yè)集中度不高，而下游需求巨大而集中的情況下，快速擴大產(chǎn)能，將提高公司供貨量和供貨穩(wěn)定性，這對于供大于求的炭黑行業(yè)至關(guān)重要，因此公司能保持100%的開工率。未來伴隨著行業(yè)集中度的提高，毛利率提升，公司業(yè)績將大幅增長。另外上半年募投的白炭黑項目一期工程3.5萬噸在公司本部開建，未來主要針對輪胎市場，該項目增強公司的市場應(yīng)對能力，防止白炭黑擴大份額時可能帶來的產(chǎn)品無法緊跟的情況，對于確保公司的行業(yè)地位，有重大意義。
維持增持評級。我們預(yù)計公司2011-2013年的每股收益分別為0.34元、0.42元、0.54元，按2011年10月18日收盤價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為28倍、22倍、17倍。維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲超預(yù)期，煤焦油是煉焦的下游。
受煤炭價格，鋼鐵產(chǎn)量影響較大。
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