>> 天相投顧-惠泉啤酒(600573)銷量下滑，旺季不旺-111019
| 上傳日期： |
2011/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
仇彥英 |
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2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.58 億元，同比下降4.05%，營業(yè)利潤6039 萬元，同比下降30.53%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4546 萬元,同比下降32.17%，實現(xiàn)每股收益0.18元。。
其中， 第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.01 億元，同比下降13.31%，營業(yè)利潤2151 萬元，同比下降61.14%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1714 萬元,同比下降58.01%，實現(xiàn)每股收益0.07 元。。
銷量萎縮，旺季不旺。報告期內(nèi)，公司啤酒銷量繼續(xù)萎縮，導(dǎo)致營收、利潤雙雙下滑。其中，三季度是啤酒的銷售旺季，但是公司三季度僅實現(xiàn)營業(yè)收入3.01 億元，同比下降13.31個百分點，歸屬母公司凈利潤更是下滑了58 個百分點至1714萬元。我們認為公司業(yè)績大幅下滑主要是由于公司屬地市場受到外來競品的沖擊和全國性的嚴打酒駕對公司產(chǎn)品銷售產(chǎn)生負面影響的緣故。但是未來隨著公司銷售改革的逐漸深入，對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和激勵制度的調(diào)整，未來公司盈利能力有望得到改善。
期間費用率上升影響公司業(yè)績。報告期內(nèi)，公司期間費用率上升至17.36%，同比增長4.33 個百分。其中銷售費用率上升4.35 個百分點至11.76%是造成期間費用率上升的主要原因。期間費用率大幅上升進一步拉低了公司的業(yè)績。
營銷改革成果尚未顯現(xiàn)。公司以廣西漓泉啤酒的先進經(jīng)驗為基礎(chǔ)，創(chuàng)造出以終端為核心、服務(wù)市場的深度分銷模式。推行扁平化的營銷網(wǎng)絡(luò)、擴大銷售團隊、實行差異化的銷售策略來提高各區(qū)域市場的覆蓋率和占有率。同時加大了廣告的投放和新品的推廣力度，并且對現(xiàn)有激勵制度進行調(diào)整，希望藉此調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性來提高公司業(yè)績。但是從公司目前的情況看來，營銷改革的成果尚未顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2011-2013年的EPS分別為0.19元、0.22元和0.25元，公司昨日的收盤價為8.76元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為45X、40X和35X，維持公司“中性”的投資評級。
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