>> 天相投顧-姚記撲克(002605)關(guān)注新增產(chǎn)能消化風(fēng)險-111019
| 上傳日期： |
2011/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
鄒高 |
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公司主要從事各類撲克牌的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，是中國主要的撲克牌生產(chǎn)銷售企業(yè)之一。。公司2010 年撲克牌的產(chǎn)量排名行業(yè)第一，產(chǎn)品99%以上銷往國內(nèi)市場。。
2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.46 億元，同比增長9.92％；營業(yè)利潤6343 萬元，同比增長4.69%；歸屬母公司凈利潤4998 萬元，同比增長1.15％。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)每股收益0.69 元。
銷售費用增長較快，靜待廣告投入回報：1-9 月，公司產(chǎn)生銷售費用500 萬元，同比上年增加203 萬元，上升68.71%。
根據(jù)公司公告，銷售費用增長主要是加大廣告及宣傳費投入所致。我們認(rèn)為，公司募投項目達產(chǎn)后，撲克牌年產(chǎn)能將增加6 億副，銷售團隊是否具備足夠能力消化新增產(chǎn)能將成為決定公司業(yè)績的關(guān)鍵因素。公司在此時點加大廣告銷售力度將對后期經(jīng)營起到正面影響。但是由于公司廣告投放方式和規(guī)模尚不確定，因此，廣告投放效果還需持續(xù)跟蹤。
成本費用控制能力基本保持穩(wěn)定：報告期內(nèi)，公司撲克牌產(chǎn)品毛利率79.39%，同比下降0.16個百分點；期間費用率6.16%，同比上升0.51個百分點。其中，銷售費用率1.12%，同比上升0.39個百分點，管理費用率4.23%，同比上升0.19個百分點，財務(wù)費用率0.81%，同比下降0.07個百分點。
公司是撲克行業(yè)龍頭企業(yè)：根據(jù)我國文教體育用品協(xié)會的統(tǒng)計顯示，2008-2009 年，我國撲克消費量分別為31.4 億副及37.9 億副，年增速約為20.7%。而公司2008-2010 年三年復(fù)合增長率約為24.7%，產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L，超過行業(yè)整體增速，主要得益于公司營銷網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢。公司擁有全國性的銷售網(wǎng)絡(luò)，覆蓋我國東北區(qū)、西南區(qū)、華東區(qū)等二十多個省市，主要采用經(jīng)銷商分銷模式，已建立銷售網(wǎng)絡(luò)的區(qū)域經(jīng)銷商普遍較為穩(wěn)定，為公司保持行業(yè)龍頭地位提供了有力保障。
募投項目進一步擴大產(chǎn)能，關(guān)注產(chǎn)能消化風(fēng)險。公司撲克牌業(yè)務(wù)快速增長，產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率始終維持在較高水平，導(dǎo)致公司繼續(xù)增長的空間受制于產(chǎn)能。2011年8月公司上市，募集資金3.63億元用于擴充產(chǎn)能，建設(shè)“撲克牌生產(chǎn)基地項目”。項目預(yù)計建設(shè)期兩年，達產(chǎn)后將新增撲克牌年產(chǎn)能6億副，產(chǎn)能增長超過85%，可保證公司發(fā)展短期內(nèi)不再受到產(chǎn)能方面的限制。公司募投項目達產(chǎn)后，產(chǎn)能瓶頸突破無疑，
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