>> 東北證券-博威合金(601137)調(diào)研報告：材料研發(fā)為基，產(chǎn)能擴張為源，業(yè)績增長可期-111020
| 上傳日期： |
2011/10/20 |
大小： |
575KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
陳炳輝 |
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投資要點：
中高端銅合金等產(chǎn)品需求旺盛。。高強高導(dǎo)、環(huán)保、銀銅線等特殊銅合金線的年均消費量增長率將保持在 16%以上，而普通銅合金線的需求將趨于穩(wěn)定，年均增速在 4%-6%之間。。未來1-3 年，國內(nèi)鉻鋯銅板、帶、棒材年產(chǎn)量合計將達到8,500 噸以上。2012 年中國對無鉛易切削黃銅棒的需求量將超過6 萬噸。年增速達12%。精密銅合金棒也將對普遍黃銅棒形成替代。
公司產(chǎn)品市場地位和競爭力突出，毛利率穩(wěn)居行業(yè)第一。公司以高強高導(dǎo)、環(huán)保和特殊銅合金線等高端產(chǎn)品為主，產(chǎn)品性能優(yōu)異，成本優(yōu)勢顯著，毛利率穩(wěn)居行業(yè)前列。公司特殊銅合金線、精密銅合金棒和鉻鋯銅棒產(chǎn)量排名全國第一。同時公司還在國際上獨創(chuàng)性地開發(fā)了新型變形鋅合金，可以替代低端銅制品。
產(chǎn)能釋放，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品線擴張，提升公司業(yè)績。募投項目的快速推進，將使產(chǎn)能瓶頸得以突破。公司鞏固精密銅合金棒等中端市場，重點發(fā)展高強高導(dǎo)合金、無鉛合金和特殊銅合金線業(yè)務(wù)，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級和產(chǎn)品線的擴張。
公司增長的核心動力是研發(fā)實力和靈活的創(chuàng)新機制。公司開發(fā)的高強高彈合金材料，已成功應(yīng)用于神舟1 號-7 號系列飛船和嫦娥 1 號-2 號探測器。公司先后承擔(dān)各類國家項目7 項，獲得發(fā)明專利12項，并起草了 13 項國家標(biāo)準(zhǔn)和 2 項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司研發(fā)投入逐年上升，研發(fā)團隊規(guī)模居行業(yè)前列，研發(fā)激勵機制有效。
近期銅價下挫對公司影響有限。一是公司穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，有望限制公司在銅價下跌過程中的風(fēng)險，如訂單與庫存匹配度高及套期保值掕降低庫存損失；二是公司訂單未受影響。三是，行業(yè)結(jié)構(gòu)限制公司毛利下降空間。
業(yè)績預(yù)測與評級。公司業(yè)績在今后幾年將保持穩(wěn)定增長，預(yù)計公司2011 年至2013 年的EPS 分別為0.68 元，0.88 元和1.14 元，復(fù)合增長率達29%。對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 水平分別為27、21 和16 倍。
給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的評級。
風(fēng)險因素：資產(chǎn)減值損失；人民幣升值及海外需求回落；募投項目進展慢于預(yù)期；原材料價格波動；行業(yè)競爭加劇。
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