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投資要點(diǎn)：
     營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)33.58%：（1）全資子公司吉林歐亞購(gòu)物中心（吉林歐亞解放大路店）納入合并范圍。。該門店建筑面積3.3 萬平米，于今年4 月29 日試營(yíng)業(yè)。。（2）分公司歐亞商都、子公司歐亞賣場(chǎng)、歐亞車百營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)增速分別為24%、34%和30%左右。公司超市業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，已成為公司重要的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
     毛利率相比去年同期微升0.25 個(gè)百分點(diǎn)至14.62%，相比上半年提升0.86 個(gè)百分點(diǎn)：我們認(rèn)為，毛利率提升的原因主要有（1）次新門店吉林商都、白城歐亞、新門店遼源歐亞、吉林歐亞購(gòu)物中心加速培育，扣點(diǎn)率上升；（2）外埠門店綜合毛利率高于長(zhǎng)春市門店，而外埠門店?duì)I業(yè)收入占比在不斷提升。
     期間費(fèi)用率上升0.54 個(gè)百分點(diǎn)至10.2%：銷售/管理/財(cái)務(wù)管理率分別變化-0.19、0.63、0.10 個(gè)百分點(diǎn)至2.47%、7.32%、0.41%。其中，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)46.07%，主要原因是：（1）隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，水電、人工、折舊攤銷、場(chǎng)地租賃費(fèi)增加；（2）吉林省于5 月1 日上調(diào)最低工資標(biāo)準(zhǔn)，平均上調(diào)21.95%，公司員工工資相應(yīng)上調(diào)；公司新門店大量試用期員工轉(zhuǎn)正，工資成本大幅上升；各項(xiàng)保險(xiǎn)、福利費(fèi)用增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)78.68%，主要是由于銀行借款增加（短期借款較期初增加51.09%，長(zhǎng)期借款減少10%）及發(fā)行的短期融資券利息支出增加所致。
     經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降50.49%：主要是支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)以及支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加所致。
     4 季度遼源置業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目開始結(jié)算，全年計(jì)提基金激勵(lì)計(jì)劃前歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)增速有望達(dá)33%，計(jì)提后有望達(dá)22.7%。8 名公司董、監(jiān)、高今年累計(jì)投入532 萬元增持19.4 萬股，平均成本27.4 元，彰顯了對(duì)公司股價(jià)的強(qiáng)烈信心。
    公司憑借強(qiáng)大的市場(chǎng)影響力和自建商圈的能力成為吉林省內(nèi)和周邊省份各地方政府招商青睞的對(duì)象，自建物業(yè)低成本快速擴(kuò)張。公司市值低估明顯：資產(chǎn)重估凈值為市值的2.09 倍，PS 僅為0.62。維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2011-2013 年銷售收入增速分別為29.7%、25.4%和31.8%；提取激勵(lì)基金后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)增速分別為22.7%、31.2%和29.4%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.02、1.33和1.73 元。給予2012 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.25 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。