>> 方正證券-新華都(002264)擴(kuò)張趨緩，利潤有望持續(xù)釋放-111020
| 上傳日期： |
2011/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳光堯 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
近日，我們對新華都進(jìn)行了實地調(diào)研，就公司未來擴(kuò)張規(guī)劃、近期經(jīng)營核心問題進(jìn)行了較為深入的交流。。 超市業(yè)務(wù)受益于次新門店 上半年受益通脹，同店增速約為15%左右，部分可比門店增幅高達(dá)20%-30%。。2011年上半年新開門店3家，擴(kuò)張速度相對放慢，主要受房產(chǎn)調(diào)控政策影響，物業(yè)交付速度放慢，預(yù)計全年新開門店約為15家左右，未來兩年擴(kuò)張速度基本于此持平，超市業(yè)務(wù)收入增速有可能受擴(kuò)張步伐影響略有放慢。但總體而言，經(jīng)過2009-2010年間的高速擴(kuò)張，隨著物流配送等后臺體系的完善，經(jīng)營效率提升效果顯著，公司已于2011年起逐步進(jìn)入利潤釋放期。 百貨業(yè)務(wù)受益區(qū)域商圈熱點轉(zhuǎn)移 受修建地鐵、東百門店拆遷影響，東街口商圈人流分流效應(yīng)明顯，公司位于輔商圈的百貨門店收入增幅大多在20%-30%左右，其中寶龍店收入增幅高達(dá)50%。我們認(rèn)為，這一商圈分流帶來的收益在未來兩年都將有所體現(xiàn)（預(yù)計地鐵完工時間2014年）。未來公司百貨擴(kuò)張重點仍在三、四線城市及中心城市的輔商圈，物業(yè)體量以3-4萬平米為主，我們認(rèn)為這一定位有望在較短時間獲取擴(kuò)張收益，降低培育風(fēng)險，百貨業(yè)務(wù)的高成長性有望維持。 區(qū)域優(yōu)勢明顯，嘗試外省擴(kuò)張 公司近期增發(fā)預(yù)案中，募投項目（包括超市、百貨）皆以三、四線城市為主，并將展店范圍拓展至廣東汕頭、貴州貴陽、遵義等福建省城市。新增區(qū)域商業(yè)競爭相對緩和，作為區(qū)域外擴(kuò)張的嘗試，這一布局較為合理。我們認(rèn)為，雖然公司未來兩年展店速度有所放緩，但基于公司較強(qiáng)的區(qū)域優(yōu)勢，以及良好的資本運(yùn)作及并購經(jīng)驗，在行業(yè)經(jīng)營成本上升、中小零售商利潤空間逐步縮窄的背景下，有望利用其自身資金和規(guī)模優(yōu)勢在行業(yè)整合中受益。 預(yù)計2011-2013年，公司營業(yè)收入分別為59.96億元、76.87億元和97.39億元，實現(xiàn)凈利潤1.41億元、1.93億元和2.32億元，EPS分別為0.44元、0.60元和0.72元。 給予公司"增持"評級。
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