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    業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，符合預(yù)期
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)分別為17.77 億元、1.74 億元，同比分別增長(zhǎng)7.98%、10.22%；EPS 為0.41 元。。其中Q3 單季度實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)分別為6.38 億元、0.64 億元，同比分別增長(zhǎng)10.20%、14.30%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.15 元。。
    公司前三季度毛利率分別為17.71%、19.32%、19.43%，三季報(bào)毛利率同比增加了0.62 個(gè)百分點(diǎn)。Q1-Q3 單季度毛利率分別為17.71%、20.43%、19.62%，Q3 毛利率同比上升了1.88 個(gè)百分點(diǎn)、環(huán)比下降了0.81 個(gè)百分點(diǎn)。按照行業(yè)的季節(jié)性特點(diǎn)，Q3 的毛利率水平及收入、利潤(rùn)占比均低于Q2，因此環(huán)比下降符合預(yù)期。
    印染收入依賴加工費(fèi)，與棉價(jià)關(guān)聯(lián)度較低
    受益于下游服裝行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)印染布產(chǎn)量（1-8 月）達(dá)到391 億米，同比增長(zhǎng)10.65%。公司印染主業(yè)的收入主要為加工費(fèi)，與棉價(jià)的關(guān)聯(lián)度不高，且公司產(chǎn)品定位高端，品牌服飾的熱銷使得公司加工費(fèi)的提價(jià)能夠持續(xù)。
    多元化發(fā)展及產(chǎn)能擴(kuò)張保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
    在立足做強(qiáng)、做精印染主業(yè)的同時(shí)，公司已成功實(shí)施了產(chǎn)業(yè)鏈的多元化發(fā)展，除原有發(fā)電業(yè)務(wù)外，公司于09 年及10 年分別上馬了海運(yùn)、非織布項(xiàng)目，并于11年終止了污染嚴(yán)重的染料業(yè)務(wù)，非織布業(yè)務(wù)將是公司盈利能力提升的重要看點(diǎn)。
    11、12 年是公司產(chǎn)能的釋放期，800 萬(wàn)米織造布項(xiàng)目上半年已投產(chǎn)，7200 萬(wàn)米的印染產(chǎn)能將于年內(nèi)投產(chǎn)，非織布業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)12 年將新增1 萬(wàn)噸產(chǎn)能。
    維持公司11 年、12 年、13 年EPS 分別為0.62 元、0.82 元、1.02 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11 年、12 年P(guān)E 僅為10.69X、8.12X，估值水平處于板塊內(nèi)的最低，公司多元化戰(zhàn)略有望繼續(xù)深入，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)則加速擴(kuò)張，未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)可以持續(xù)，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。