>> 天相投顧-九洲電氣(300040)風電變流器等候測試-111020
| 上傳日期： |
2011/10/21 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張雷 |
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2011 年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.91 億元，同比增長41.32%；營業(yè)利潤2721.53 萬元，同比增長6.05%；歸屬母公司所有者凈利潤2585.67 萬元，同比下降12.7%；基本每股收益0.19 元/股。。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率下降幅度較大。。公司產(chǎn)品主要分為三大類：第一類為高壓電機調(diào)速產(chǎn)品，主要包括高壓變頻器、高壓軟起動器等；第二類為直流電源產(chǎn)品，主要包括高頻開關直流電源、各類電力電子功率模塊等；第三類為電氣控制及自動化產(chǎn)品，主要包括高低壓開關柜、旁路柜等。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降4.3個百分點至23.6%。公司各項產(chǎn)品毛利率基本維持穩(wěn)定，高毛利率的傳統(tǒng)高壓變頻業(yè)務增長停滯，毛利率稍低的直流電源系統(tǒng)報告期內(nèi)發(fā)展良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低毛利產(chǎn)品傾斜使綜合毛利率下降。
營業(yè)外收入減少。報告期內(nèi)公司營業(yè)外收入為423萬元，同比降低52.76%，主要因為前三季度的軟件產(chǎn)品增值稅返還政策尚末確定，導致軟件產(chǎn)品增值稅應返而未返。
高壓變頻器業(yè)務增長停滯。高壓變頻器行業(yè)競爭日趨激烈之時，公司采取的策略是選擇性投標，毛利率穩(wěn)定的同時，公司的市場份額下滑較多，收入增長基本停滯。
風電變流器等待測試。公司公司直驅(qū)和雙饋變流器實現(xiàn)了批量生產(chǎn)，掛網(wǎng)試運行良好。公司風電變流器業(yè)務發(fā)展慢于預期，主要由于今年由于風場屢次發(fā)生脫網(wǎng)事故，國家能源局對并網(wǎng)機組提出了更嚴格的低壓穿越要求，低電壓穿越測試需要專門的電壓跌落產(chǎn)生設備在風電場進行整機測試，目前國內(nèi)只有電科院具有測試設備與資質(zhì)，公司正在排隊等待測試。
盈利預測和公司評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.33元、0.42元、0.59元，按10月19日股票收盤價計算，對應動態(tài)市盈率分別為38倍、30倍、21倍，維持其“增持”的投資評級。
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