>> 光大證券-上海機電(600835)業(yè)績符合預期 估值優(yōu)勢明顯-111021
| 上傳日期： |
2011/10/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸洲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆業(yè)績符合預期，1-3Q2011 凈利潤同比增長22.6%：
公司發(fā)布 2011 年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入114.3 億元，同比增長17.3%，而歸屬母公司凈利潤6.49 億元，同比增長22.6%（EPS=0.63 元），基本符合我們對其三季報的預測。。
◆預計 2011 年電梯行業(yè)26%的增速：
電梯行業(yè)的下游需求幾乎全來自房地產(chǎn)行業(yè)。。2010 年房地產(chǎn)新開工面積達到16.38 億平方米，同比增長40.7%，由于電梯銷量大約滯后新開工1年，加上2011 年住建部確定了1000 萬套保障房的開工目標保障了未來新開工面積的增速，我們預計2011 年國內(nèi)電梯需求量為45.4 萬臺，超2010 年銷量26.2%。
◆ 電梯行業(yè)持續(xù)增長+在手訂單飽滿，未來業(yè)績有保障：
電梯業(yè)務是上海機電傳統(tǒng)核心業(yè)務及主要盈利來源，2010 年這塊業(yè)務收入占公司收入的77%，占利潤的83%，而電梯行業(yè)是訂單式生產(chǎn)的行業(yè)，企業(yè)在與客戶簽訂訂單時會收取20%-30%的定金，計入報表中的預收款項。從公司2011 年三季報中可以看到，2011 年3 季度公司預收款項63.28 億元，較去年同期增長36.75%，在手訂單非常飽滿。加上2011 年電梯行業(yè)將有25.6%的增長，公司電梯業(yè)務4 季度業(yè)績有保障。
◆ 其他業(yè)務增長平穩(wěn)，不良資產(chǎn)剝離已近尾聲：
除了主營業(yè)務增長持續(xù)外，公司其他業(yè)務也增長平穩(wěn)。其中印包機械業(yè)務資產(chǎn)整合基本完成，從中報業(yè)績說明中可以看到，隨著下游需求量的回升，印包機械業(yè)務的增長得到了提升，并與柳工合作的工程機械業(yè)務在擴大產(chǎn)能后業(yè)績已逐漸釋放。而公司人造板和焊材業(yè)務產(chǎn)品主要是低附加值產(chǎn)品，盈利能力差且與公司戰(zhàn)略關聯(lián)性不大，公司自2008 年開始退出。我們預計到2011 年人造板和焊材業(yè)務將剝離完成。
◆目標價17.6 元，維持買入評級：
我們維持公司 2011-13 年EPS 分別為0.88/1.17/1.35 元的預測，以2010年為基期未來三年CAGR27.4%，基于公司在手訂單量及行業(yè)未來增速，我們給公司17.6 元的目標價，對應2011 年20 倍市盈率。維持買入評級。
◆風險提示：
房地產(chǎn)調(diào)控風險、原材料價格波動風險、A 股系統(tǒng)性風險
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