>> 銀河證券-閩發(fā)鋁業(yè)(002578)銷量穩(wěn)步增長，募投項目進(jìn)展順利-111021
| 上傳日期： |
2011/10/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
孫勇 |
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1．事件 閩發(fā)鋁業(yè)10 月21 日發(fā)布3 季報。。1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.96 億元，同比增長17.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3961 萬元， 同比增長21.03%，其中3 季度為1954 萬元。。報告期每股收益為0.26 元。3 季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率為13.7%，較2 季度環(huán)比提升了1.7 個百分點。 2．我們的分析與判斷 （一）銷量穩(wěn)步增長，募投項目進(jìn)展順利 前三季度公司產(chǎn)品銷量增加主要由于產(chǎn)能同比增加。建筑用鋁型材存在一定的季節(jié)性，一般5-8 月為淡季。公司近年來訂單飽和， 淡旺季的差異并不明顯。但是由于產(chǎn)能增加，預(yù)計即將到來的旺季將充分消化新增產(chǎn)能。 公司未來業(yè)績的增長主要來自于4 萬噸鋁型材募投項目。目前已有1 萬多噸產(chǎn)能投產(chǎn)，其中7000 噸已經(jīng)基本達(dá)產(chǎn)。預(yù)計2013 年底前4 萬噸項目將全部建成，屆時公司的產(chǎn)能將達(dá)到7 萬噸左右。 2010 年公司銷售鋁型材3 萬噸左右，2011 年預(yù)計銷量為3.8 萬噸。 （二）加工費水平行業(yè)內(nèi)居前 公司生產(chǎn)的建筑用鋁型材在區(qū)域市場具有較高的品牌知名度， 因此加工費水平也顯著高于行業(yè)平均水平。行業(yè)加工費水平一般在3000 元/噸（無品牌廠商）和4000 元/噸（有品牌廠商）之間。而公司的加工費基本都高于5000 元/噸，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。 （三）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力未來發(fā)展 公司現(xiàn)在重點發(fā)展工業(yè)材。工業(yè)材和建筑材在生產(chǎn)技術(shù)上的差異主要體現(xiàn)在工業(yè)材對產(chǎn)品的精度要求更高，成品率也低于建筑材，因此工業(yè)材的利潤率要高于建筑材。從公司近期設(shè)備的采購計劃來看，未來會通過不斷加大工業(yè)材的比重來優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而提高整體盈利能力。 3．投資建議 我們預(yù)計公司11-13 年EPS 分別為0.41 元、0.57 元和0.72 元。目前股價對應(yīng)的PE 為30.6 倍、22.2 倍和17.5 倍，綜合考慮公司在區(qū)域市場的品牌優(yōu)勢和行業(yè)地位，維持謹(jǐn)慎推薦的投資評級。 4．風(fēng)險提示 鋁錠價格大幅波動。下游房地產(chǎn)行業(yè)需求放緩。
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