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一、 事件概述
    京運通公布2011 年三季報：2011 年1-9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.31 億元，同比增長121.88%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.98 億元，同比增長110.13%。。歸屬于上市公司股東的凈利潤4.26 億元，同比增長106.80%，實現(xiàn)基本每股收益0.99 元。。
    二、 分析與判斷
    鑄錠爐龍頭業(yè)績快速增長
    2011 年1-9 月份，公司收入和凈利潤同比增幅分別達到121.88%、106.8%，綜合毛利率44.35%，同比增長2.32%。公司業(yè)績快速增長得益于其單晶爐和多晶爐旺盛銷售。公司作為單晶爐和多晶爐龍頭之一將受益于進口替代和設備更新?lián)Q代。
    行業(yè)不景氣導致三季度毛利率下降、存貨跌價準備大幅增加
    三季度綜合毛利率為32.5%，同比下降12.6%，三季度156 多晶硅片由16 元/片跌到11 元/片，125 單晶硅片由13 元/片跌到9 元/片，跌幅達3 成，硅片占公司收入15%左右，公司毛利率受到一定影響。公司資產(chǎn)減值損失同比增加622.11%，主要由于公司計提存貨跌價準備。
    募投項目將于未來逐步貢獻業(yè)績
    公司募投項目達產(chǎn)后新增多晶爐400 臺、大尺寸單晶爐50 臺、區(qū)熔爐30 臺。公司新增多晶爐、多晶爐為大尺寸、高投料量，新增產(chǎn)能將在未來兩年逐步貢獻業(yè)績。
    區(qū)容單晶值得期待
    目前區(qū)熔單晶硅爐為國外少數(shù)幾家公司所壟斷，其轉換效率可達 23%，為電子級單晶硅片在光伏中應用，若成本進一步下降，將會極大助力公司業(yè)績。
    三、 盈利預測與投資建議
    預計公司2011-2013 年EPS 為1.37 元、1.86 元和2.36 元，對應的市盈率分別為22 倍、16 倍和13 倍，給予公司“謹慎推薦”的投資評級，目標價38 元。