>> 方正證券-中科電氣(300035)前三季度業(yè)績確立,期待明年提速-111020
| 上傳日期： |
2011/10/22 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張遠(yuǎn)德 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
10月20日晚中科電氣公布2011年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，同比增長31.91%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2855萬元，同比下降8.24%。。
點評：
※ 高端板坯產(chǎn)品優(yōu)勢繼續(xù)保持，起重磁力設(shè)備收入大幅增長
前三季度公司主導(dǎo)產(chǎn)品連鑄EMS設(shè)備綜合毛利率下降近5個百分點。。其中板坯收入增長18.55%，毛利率同比基本持平；方/圓坯收入增長3.86%，毛利率下降 9.65個百分點。起重磁力設(shè)備收入同比增長210.79%，毛利率下降5.74個百分點。報告期內(nèi)公司產(chǎn)品利率下降主要由于行業(yè)競爭加劇以及原材料價格有所上升。高端產(chǎn)品板坯盈利能力繼續(xù)保持，收入占比提高更提升其對整體盈利能力的貢獻(xiàn)。
※ 新產(chǎn)品、產(chǎn)能釋放及外延式擴(kuò)張將造就“電磁冶金龍頭”新里程碑
我們認(rèn)為公司并非一個傳統(tǒng)制造型企業(yè)，而是一個由新技術(shù)產(chǎn)品推動的，并基于工業(yè)電磁應(yīng)用為客戶提供高附加值軟硬件服務(wù)的創(chuàng)新型企業(yè)。
公司新廠房有望在年底整體搬入，屆時產(chǎn)能及配套加工能力將大幅提升；近3億超募資金也將有助于公司在產(chǎn)業(yè)鏈上大展擴(kuò)張拳腳；中間罐加熱革命性產(chǎn)品的順利研發(fā)進(jìn)度也將給明年的業(yè)績帶來驚喜。綜合以上三大因素，我們認(rèn)為公司明年利潤將提速，成就其國內(nèi)“電磁冶金龍頭”新里程碑。
※ 工業(yè)電磁未來市場空間確定，公司占據(jù)優(yōu)勢地位
國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化政策決定了未來鋼鐵工業(yè)產(chǎn)品向優(yōu)質(zhì)精品化發(fā)展成為趨勢。未來五年國內(nèi)連鑄EMS設(shè)備的總市場需求超過40億元，國際市場保守估計將超過169億元。公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，未來有望分別在國內(nèi)增量和存量市場分得12億和13億份額，我們認(rèn)為連鑄EMS設(shè)備行業(yè)主要取決于現(xiàn)有鋼鐵線改造，受鋼鐵行業(yè)新建產(chǎn)能放緩影響較小，今年訂單和收入增速達(dá)到30%就是最好證明，未來幾年將維持穩(wěn)步增長。公司在電磁領(lǐng)域的新技術(shù)有望在未來形成多增長極，提高業(yè)績增長彈性。
※ 盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2011年-2013年攤薄后EPS分別為0.39元、0.74元和0.99元，對應(yīng)市盈率分別為31.65倍、16.84倍和12.58倍?？紤]到連鑄EMS設(shè)備巨大的市場需求和公司龍頭地位，以及公司明年有望迎來利潤增速拐點及諸多超預(yù)期因素的存在，維持“買入”評級。
※ 風(fēng)險提示：
原材料價格上漲風(fēng)險；競爭加劇導(dǎo)致毛利率和市場份額下降風(fēng)險；核心技術(shù)和核心人員流失風(fēng)險。
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