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投資要點(diǎn)：
    收入增速環(huán)比下滑：2011 第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.85 億元，同比增長27.16%，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收2.47 億元，同比增長38.31%，而今年上半年收入同比增長45.02%，增速環(huán)比下滑。。
    單季綜合毛利率同比、環(huán)比大幅下滑：2011 年第三季度，公司綜合毛利率28.86%，同比下降4.17 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比（與2011 年上半年相比）下降6 個(gè)百分點(diǎn)。。毛利率下滑主要緣于：一是原材料不銹鋼價(jià)格上漲；二是由于三季度公司對(duì)本部生產(chǎn)線進(jìn)行了大規(guī)模的調(diào)整，影響了部分高毛利品種的生產(chǎn)，為了盡量保證收入，加大了低毛利的管件類產(chǎn)品（主要由子公司寶萊不銹鋼生產(chǎn)）的生產(chǎn)，拉低了毛利率。
    費(fèi)用率顯著上升：2011 第三季度公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)17.90%，同比上升1.27 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比（與2011 年上半年相比）上升3.96 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增幅較大，達(dá)到219.67%，主要是銀行借款增加，借款利率提高。隨著募集資金的到賬，四季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率將明顯下滑。
    政府補(bǔ)貼拉高凈利潤：2011 年第三季度公司營業(yè)外收入530 萬元，同比增加735.87%，占公司當(dāng)季稅前利潤的37.48%，主要是政府補(bǔ)貼大幅增加所致。
    單季營業(yè)利潤下滑、凈利潤上升：2011 第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤884 萬元，同比減少19.42%，主要是受毛利率下滑、費(fèi)用率上升影響所致；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1184 萬元，同比增加19.85%，主要是由于政府補(bǔ)貼大幅增加，填補(bǔ)營業(yè)利潤下滑缺口。
    四季度盈利情況向好，未來成長可期：10 月份以來不銹鋼價(jià)格持續(xù)下跌，公司訂單價(jià)格鎖定后，4 季度將受益于成本的下降。公司未來成長簡述如下：今年10 月底新增設(shè)備將提高月產(chǎn)值30%以上，2013 年募投項(xiàng)目投產(chǎn)大幅提高公司產(chǎn)能，同時(shí)成套設(shè)備技術(shù)的不斷完善和生產(chǎn)比重的增加以及高毛利新產(chǎn)品的研發(fā)將提升公司盈利能力，具體分析見我們前期報(bào)告。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 分別為0.97 元、1.32 元、1.76 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E22 倍，給予推薦評(píng)級(jí)，建議股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)釋放后進(jìn)行配置。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體光伏光電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期、訂單下滑。