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    南嶺民爆發(fā)布公告，擬吸收合并湖南省內(nèi)另一家民爆企業(yè)神斧民爆，吸收合并完成后，南鄰民爆工業(yè)炸藥年許可生產(chǎn)能力將從9.1 萬噸提升至15.9 萬噸。。吸收合并預(yù)案要點(diǎn)詳見正文。。
    此次吸收合并對南鄰民爆意義重大
    （1）響應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策，加快兼并重組步伐；（2）快速壯大公司規(guī)模；
    （3）變身全國性民爆企業(yè)；
    （4）減少湖南省內(nèi)競爭帶來的內(nèi)耗，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。
    合并完成后，公司將進(jìn)入快速發(fā)展期，民爆行業(yè)又一個(gè)龍頭誕生。
    吸收合并后的 2011 年業(yè)績測算
    測算方式一：資產(chǎn)收益率
    以合并完成后計(jì)，交易完成后公司2011 年上半年凈資產(chǎn)收益率為7.7%，考慮并購帶來的協(xié)同效益，據(jù)此假設(shè)全年凈資產(chǎn)收益率18%。根據(jù)交易完成后的凈資產(chǎn)16.65 億元計(jì)，則預(yù)計(jì)2011 年全年凈利潤為2.997 億元。
    假設(shè)神斧民爆異議股東全部行駛現(xiàn)金選擇權(quán)，此次共發(fā)行4097.04 萬股，發(fā)行后股本1.73 億股，則對應(yīng)2011 年EPS 為1.72 元。
    測算方式二：季節(jié)性、上半年業(yè)績及并購協(xié)同效應(yīng)
    由于 1 季度為傳統(tǒng)淡季，南嶺民爆過去兩年的上半年業(yè)績占全年業(yè)績的35%左右。上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4605 萬元，據(jù)此推算全年業(yè)績在1.3 億元上下（未考慮3 季度硝酸銨價(jià)格上漲對盈利的侵蝕）。
    神斧民爆上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤7607 萬元。假設(shè)其上半年業(yè)績在全年業(yè)績的占比為50%左右（該比例偏高），則據(jù)此推算全年業(yè)績在1.5 億元。
    整合的協(xié)調(diào)效應(yīng)發(fā)揮需要時(shí)間，假設(shè)不考慮該效應(yīng)，則并購后的公司預(yù)計(jì)2011年全年業(yè)績在2.8 億元上下。假設(shè)神斧民爆異議股東全部行駛現(xiàn)金選擇權(quán)，此次共發(fā)行4097.04 萬股，發(fā)行后股本1.73 億股，則對應(yīng)2011 年EPS 為1.61 元。
    盈利預(yù)測與投資建議
    以交易完成后股本1.73 億股計(jì)，我們初步測算公司2011-2013 年EPS 有望分別達(dá)到1.65 元、2.06 元和2.56 元。由于整合完成后協(xié)同效益將逐步顯現(xiàn)，且公司橫向擴(kuò)張的預(yù)期強(qiáng)烈，高速成長可期。我們認(rèn)為公司短期合理價(jià)值在41 元上下。
    給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    吸收合并進(jìn)程失??；2、合并完成后整合不利。