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    一、 事件概述
    辰州礦業(yè)10 月21 日公布三季報(bào)，前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入30.72 億元，同比增長57.05%，歸屬于上市公司股東凈利潤4.84 億元，同比增長191.55%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.88 元，同比增長191.56%。。公司業(yè)績大幅增長，符合我們之前的預(yù)期。。
    二、 分析與判斷
    三季度黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，公司銷售收入大增
    報(bào)告期內(nèi)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.84 億元，同比增長191.55%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.88 元，同比增長191.56%，符合我們之前的預(yù)期。
    業(yè)績增長的原因?yàn)楣局饕a(chǎn)品銷售價(jià)格大幅上漲，其中黃金價(jià)格第三季度最大漲幅為30%（9 月創(chuàng)歷史新高1920.38 美元/盎司）；銻價(jià)第三季度最高漲幅為22%。
    銻價(jià)近期小跌，四季度或保持穩(wěn)定
    十一假期前銻呈現(xiàn)小幅下跌， 1 號(hào)銻報(bào)價(jià)在95500-98000 元/噸， 2 號(hào)銻報(bào)價(jià)在94500-97000 元/噸，但根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，銻錠產(chǎn)量較去年同期相比增幅有所減緩，加之11 月份為銻的主要采購?fù)?，我們預(yù)計(jì)四季度銻價(jià)將保持穩(wěn)定。因此，銻價(jià)銷售價(jià)格將在四季度不會(huì)給公司帶來更多的EPS 增厚作用。
    十二〃五規(guī)劃預(yù)示公司前景光明
    盡管公司曾公告一些子公司儲(chǔ)量未探明而出售，但按照公司出臺(tái)的十二五發(fā)展規(guī)劃，產(chǎn)量、收入、凈利潤、新增儲(chǔ)量等環(huán)比增長均不低于 15%。預(yù)計(jì)五年內(nèi)公司三大主要產(chǎn)品金、銻、鎢的產(chǎn)量將增長到12.5 噸、3.3 萬噸、4000 標(biāo)噸。加之集團(tuán)公司對礦產(chǎn)資源的進(jìn)一步購買與勘探，原礦供應(yīng)量將有所保障。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2011 至2013 年三年每股收益分別為0.99、1.60、2.10 元。由于國際經(jīng)濟(jì)形勢的不明朗及國內(nèi)政策持續(xù)收緊，A 股市場持續(xù)低迷，整體估值水平下降，黃金類板塊動(dòng)態(tài)PE 已經(jīng)下降至30 倍以下，辰州礦業(yè)按2011 年EPS 計(jì)算，目前為24 倍，估值合理，安全邊際較高，但由于市場和有色金屬行業(yè)面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)公司評級至“謹(jǐn)慎推薦”。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）2011 年產(chǎn)品價(jià)格低于預(yù)期；2）礦山收購進(jìn)程放緩；3）銻行業(yè)政策松于預(yù)期。