>> 天相投顧-飛亞達Ａ(000026)渠道、品牌同時朔造，資金壓力增加明顯-111021
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王旭 |
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公司業(yè)績基本情況：2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.74億元，同比增長48.21%；營業(yè)利潤1.66 億元，同比增長123.67%；歸屬母公司凈利潤1.37 億元，同比增長100.51%；基本每股收益為0.35 元。。公司業(yè)績表現(xiàn)超出于我們的預(yù)期，高于行業(yè)均值。。
業(yè)績持續(xù)增長，渠道、品牌同時朔造：公司三季度7-9 月的營業(yè)收入為6.42 億元，同比增長41.53%，歸屬母公司凈利潤為5140 萬元，同比增長96.77%，業(yè)績持續(xù)大幅增長。公司受益于外部居民收入增加及消費升級的拉動，內(nèi)靠名表銷售的渠道擴張和品牌形象的成功塑造，經(jīng)營業(yè)績已連續(xù)六個季度大幅提升。
公司初現(xiàn)資金流壓力：公司采購支出的加大使得經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-25284 萬元；因購置固定資產(chǎn)（支出5743 萬元）、收購亨吉利和亨聯(lián)達股權(quán)（支出1911 萬元）及購買光明新區(qū)工業(yè)園土地使用權(quán)（支出1879 萬元）使得投資活動的現(xiàn)金流量凈額為-11973 萬元；籌資活動現(xiàn)金流量凈額也因償還銀行借款2883萬元、利息3589 萬元和支付股利2805 萬元而為-9277 萬元，貨幣資金較年初大幅減少76%，僅剩1.48 億元，公司整體現(xiàn)金周轉(zhuǎn)較為緊張，需要注意資金鏈管理效率和短期經(jīng)營周轉(zhuǎn)問題。
拓展名表銷售渠道建設(shè)，提高飛亞達表技術(shù)水平: 在世界名表銷售方面，公司以渠道建設(shè)為主，積極推廣旗下亨吉利世界名表連鎖店的網(wǎng)點建設(shè)，公司通過加強對現(xiàn)有零售網(wǎng)點的店面優(yōu)化升級和店內(nèi)名表品牌的擴充，很好地提升了店面形象，并通過各種展示活動深化亨吉利品牌的知名度，培養(yǎng)了一大批忠實的消費群體。我們認為，如今人們對奢侈品的消費需求日益高漲，特別是對名表需求，市場需求將推動公司業(yè)績的積極釋放，加上公司渠道建設(shè)的不斷完善，公司在未來3 年將以收入年增60%,利潤年增50%的速度發(fā)展，投資價值可期。
盈利預(yù)測和投資評級: 預(yù)計公司2011-2013 年可分別實現(xiàn)每股收益0.43 元、0.64 元和0.98 元，按10 月21 日的收盤價15.60元計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為37 倍、25 倍和16 倍。對比商業(yè)板塊2011 年整體25 倍的預(yù)測市盈率，目前公司估值高于板塊預(yù)期，但考慮到公司強勁的發(fā)展動力和市場對奢侈品需求的持續(xù)升溫，所以仍然維持公司“增持”的投資評級。
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