>> 東北證券-中興商業(yè)(000715)三季報點評：業(yè)績低于預(yù)期,門店尚需培育-111022
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
羅曠怡 |
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業(yè)績低于預(yù)期：前3 季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.01 億元，同比增長56.67%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤7315.33 萬元，同比增長318.82%，基本每股收益0.262 元，低于我們的預(yù)期。。
基數(shù)較低帶來業(yè)績大幅增長：報告期公司業(yè)績大幅增長主要由于去年6 月17 日至9 月28 日本部大廈處于停業(yè)狀態(tài)，基數(shù)較低，從環(huán)比數(shù)據(jù)看，公司3 季度收入利潤分別增長1.08%和11.99%，比較穩(wěn)定，十一期間銷售同比增速低于20%。。我們認(rèn)為公司門店擴(kuò)建后，柜臺面積增幅低于經(jīng)營面積，品牌重構(gòu)效果更為明顯，銷售增加更多體現(xiàn)為客單價提升，客流變化尚未充分體現(xiàn)，因此銷售增幅低于我們的預(yù)期。另外，8-10 樓餐飲娛樂配套部分調(diào)整尚未到位，未來仍有提升空間。
毛利率略降，費用節(jié)約明顯：報告期，公司綜合毛利率為17.91%，同比下降0.17 個百分點，主要由于公司經(jīng)營品類增加，與競爭對手的品牌重復(fù)度提高導(dǎo)致打折促銷活動增加，我們認(rèn)為隨著公司門店調(diào)整逐步到位，毛利率水平會趨于穩(wěn)定，不會有明顯下降；公司銷售費用率為2.05%，管理費用率為10.62%，分別同比下降0.64 和2.66 個百分點，主要由于三期開業(yè)后大部分延用公司原有員工，分擔(dān)了人工成本，其他費用相對剛性。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為公司未來增長將主要來自于商業(yè)大廈培育成熟后客流量大幅增加及品牌結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計總店業(yè)績在2012 年仍會有較大的提升；另外，我們不排除公司異地擴(kuò)張的可能，沈陽周邊地級市仍有較多的發(fā)展空間，公司有望借鑒本部大廈的經(jīng)驗，延續(xù)總部模式進(jìn)行擴(kuò)張。我們下調(diào)公司2011 EPS至0.38 元，維持公司謹(jǐn)慎推薦評級。
風(fēng)險提示：三期項目培育期過長，沈陽市競爭日趨白熱化。
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