>> 東方證券-星輝車模(300043)新款車模和嬰童車未來增長亮色-111024
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布2011 年3 季報，實現(xiàn)收入3.26 億元，同比增長38%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5991 萬元，同比增長75.52%，EPS 為0.38 元。。
研究結(jié)論
業(yè)績符合預(yù)期，收入盈利大幅增長，毛利率繼續(xù)改善，公司1～3 季度業(yè)績完全符合我們前期季報前瞻中的預(yù)期，公司收入依然保持了38%的高速增長，而公司募投產(chǎn)能基本在8 月初開始投產(chǎn)，增加產(chǎn)能大約770 萬輛，而10 月份預(yù)計公司租廠房產(chǎn)能將停租，整體看，產(chǎn)能將凈增約550 萬輛，收入2012 年仍將保持高速增長態(tài)勢；另一方面，公司毛利率水平三季度達(dá)到34.99%，較同期還有微幅提升，我們認(rèn)為公司在人工、原材料，大額在建工程轉(zhuǎn)固的背景下，毛利率仍保持微幅上升非常不易，也是企業(yè)管理效率的體現(xiàn)。。
新增授權(quán)使得企業(yè)銷售費用較快提升，現(xiàn)金流穩(wěn)健。公司三季度銷售費用和管理費用同比增加56%和49%，主要源自公司本年度新增法拉利、保時捷等名企車模，授權(quán)費用有較大提高，同時收入增長較快和募投項目投產(chǎn)會導(dǎo)致其費用水平上升超過收入增長速度；隨著項目投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，三費占比將進(jìn)一步下降。另一方面，公司三季度實現(xiàn)每股收益達(dá)到0.38 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流也達(dá)到0.38 元，在當(dāng)前資金緊張的大背景下，這一成績充分凸顯了公司現(xiàn)金管理能力。
四季度車?；仨椖恐饾u達(dá)產(chǎn)，福建嬰童車項目投產(chǎn)。公司8 月份募投項目基本完成并正式投產(chǎn)，未來預(yù)計11 月嬰童車模也將完工并投產(chǎn)，從我們和經(jīng)銷商的交流情況看，嬰童車模在國內(nèi)有較大市場空間，經(jīng)銷商有興趣和信心幫助公司將產(chǎn)品推向市場，因此，我們預(yù)計未來嬰童車模項目達(dá)產(chǎn)后，也將體現(xiàn)為公司2012 年的增長極。，
四季度處于內(nèi)銷市場旺季，維持公司買入評級。三季度出口旺季已經(jīng)到來，四季度隨著春節(jié)臨近，內(nèi)銷市場將逐漸興旺，我們認(rèn)為公司高增長仍能保持，而新項目的投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)將成為2012 年增長亮點，我們維持公司2011，2012 年0.58，0.85 元的盈利預(yù)測，鑒于企業(yè)良好的內(nèi)銷渠道建設(shè)和運營能力，并逐漸形成其強(qiáng)大的商業(yè)壁壘，維持公司買入評級。
風(fēng)險因素：成本持續(xù)上漲，公司擴(kuò)張過程中產(chǎn)能利用率不達(dá)預(yù)期。
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