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投資要點(diǎn)：
     公司 1-3Q 收入與凈利潤(rùn)分別為8.3 億與1.1 億元，同比增長(zhǎng)為18.5%、2.0%，EPS 0.67 元。。Q3 單季收入與凈利潤(rùn)同比分別為32.8%、-19.1%。。收入增速符合預(yù)期，單季凈利潤(rùn)同比下降主要由于高毛利子系統(tǒng)產(chǎn)品收入疲軟，和去年3Q 大幅政府補(bǔ)貼造成當(dāng)季凈利基數(shù)較高。
     收入規(guī)模繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)接入網(wǎng)投入為主要驅(qū)動(dòng)。3Q 單季收入增速達(dá)到32.8%，相比2Q 27.6%的收入增速進(jìn)一步提高。國(guó)內(nèi)光接入網(wǎng)的大規(guī)模投入對(duì)公司光器件需求帶動(dòng)明顯。國(guó)內(nèi)傳輸網(wǎng)建設(shè)需求溫和，同時(shí)海外市場(chǎng)需求相比上半年未有明顯起色，導(dǎo)致公司子系統(tǒng)銷售較為疲軟。
     高毛利的子系統(tǒng)銷售乏力拖累綜合毛利率同比下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)。公司子系統(tǒng)毛利率高達(dá)45.3%，為公司毛利主要貢獻(xiàn)。如我們先前分析，子系統(tǒng)需求疲軟拖累綜合毛利率同比下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)，至27.2%。
     營(yíng)業(yè)外收入同比下降54.5%，公司在去年3Q 收到政府專項(xiàng)款1,252 萬(wàn)，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的20.7%。專項(xiàng)撥款為非持續(xù)性收入。
     4Q 經(jīng)營(yíng)情況更為樂(lè)觀，海外銷售將為全年面臨的客觀壓力。根據(jù)與公司溝通了解，公司現(xiàn)階段在手訂單規(guī)模與3Q 相比有進(jìn)一步提高，4Q 收入規(guī)?？赡艹覀?cè)阮A(yù)期。另外，子系統(tǒng)最主要產(chǎn)品光纖放大器現(xiàn)階段產(chǎn)量較9 月份恢復(fù)比較明顯，公司4Q 毛利率提高為大概率事件。國(guó)外市場(chǎng)銷售預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)較為困難，此為公司經(jīng)營(yíng)客觀壓力。
     維持“增持”評(píng)級(jí)。公司股價(jià)處于低位，4Q 毛利率提升概率大，并購(gòu)預(yù)期為股價(jià)長(zhǎng)期支撐因素?，F(xiàn)階段維持公司11-12 年1.01 元、1.24 元盈利預(yù)測(cè)，和“增持”評(píng)級(jí)。