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 事 項(xiàng)  
     公司前三季度共實(shí)現(xiàn)收入3.81億元，同比增長(zhǎng)15.36%；凈利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng)12.31%，對(duì)應(yīng)EPS為0.51元。。預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為-10%--20%，對(duì)應(yīng)EPS為0.61-0.75元，低于預(yù)期。。  主要觀點(diǎn)  
     1.收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，費(fèi)用控制較好。公司前三季度共實(shí)現(xiàn)收入3.81億元，同比增長(zhǎng)15.36%；凈利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng)12.31%，對(duì)應(yīng)EPS為0.51元。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流0.38元，同比下降46.48%。第三季度單季度實(shí)現(xiàn)銷售收入1.55億元，同比增長(zhǎng)9.46%，凈利潤(rùn)5906億元，同比增長(zhǎng)10.75%。公司費(fèi)用控制較好， 三項(xiàng)費(fèi)用率為14.03%，同比下降4.14個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降1.09、3.58個(gè)百分點(diǎn)。  2.血漿成本上升至毛利下降4.14個(gè)百分點(diǎn)，主要產(chǎn)品量同比沒有太大變化。公司前三季度毛利率為58.49%，同比下降了4.14個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司血漿營(yíng)養(yǎng)費(fèi)由2009年的150元/次上升到2011年的220元/次，成本大幅上升，雖然靜丙價(jià)格2010年得到提價(jià)，但是今年的提價(jià)幅度相對(duì)減少，導(dǎo)致毛利小幅下降。但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化靜丙比例提升；上半年靜丙毛利潤(rùn)占比由去年同期的46%上升到了54%；小制品價(jià)格不斷提升毛利在不斷上升比重也逐步加大。但是主要產(chǎn)品量同比變化不大，主要是由于目前受宏觀經(jīng)濟(jì)影響外出務(wù)工人數(shù)增多，獻(xiàn)漿員減少導(dǎo)致上半年行業(yè)的投漿量有所下降，而且海南新漿站還在建設(shè)期，預(yù)計(jì)2012年才能逐步進(jìn)入采漿，短期采漿量保持10%以內(nèi)的平穩(wěn)增長(zhǎng)概率大。  3.血制品景氣度提升有望提前，公司有望成為最大受益者之一。由于貴州省關(guān)停省內(nèi)16個(gè)漿站，導(dǎo)致全國(guó)血漿供應(yīng)量下降17%左右，但是由于血制品的90天窗口期以及批簽發(fā)的時(shí)間，我們之前分析認(rèn)為血制品有望在2012年1-3月逐步顯現(xiàn)。但是我們進(jìn)一度調(diào)查分析認(rèn)為，部分被關(guān)停漿站的企業(yè)為了維持代理商關(guān)系，實(shí)現(xiàn)明年持續(xù)穩(wěn)定供貨，有可能減少今年四季度的發(fā)貨量，有可能會(huì)導(dǎo)致四季度的血制品供應(yīng)緊張，血制品景氣度提前到來。但是由于白蛋白受國(guó)外進(jìn)口白蛋白沖擊，白蛋白景氣度不會(huì)受到太大影響，靜丙和小制品有望緊俏， 提價(jià)可能較大，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，靜丙小制品占比達(dá)，該類產(chǎn)品提價(jià)公司有望成為最大受益者。  4.投資建議：推薦（維持）。下調(diào)2011、2012年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS 為0.69/1.00/1.33元（原為0.82/1.08/1.33元），對(duì)應(yīng)PE為34X/24X/18X。由于貴州關(guān)停省內(nèi)10個(gè)漿站之后，血制品景氣度有望得到提升；而且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，靜丙、小制品比重較大，公司有望成為血制品景氣度提升行業(yè)內(nèi)最大的受益者，且未來乙肝免疫球蛋白的推出公司血制品附加值有望得到提升，維持推薦評(píng)級(jí)。