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投資要點(diǎn)：
    收入和利潤(rùn)繼續(xù)高速增長(zhǎng)
    2011 年1-9 月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.55 億元，同比增長(zhǎng)40.0%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.02 億元，同比下降13.6%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.2 億元，同比增長(zhǎng)37.9%，每股收益0.30 元，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.44 億元，同比增長(zhǎng)36.1%，凈利潤(rùn)0.42 億元，同比增長(zhǎng)12.7%。。
    收入繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)
    2011 年1-9 月份，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)銷量分別達(dá)到9041.6 萬(wàn)臺(tái)、9130.5 萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)23.5%和24.5%，長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨均價(jià)為69450.3 元，同比上漲17.42%，截止閥、四通閥等制冷配件占公司的收入比例接近80%，因此，從銅價(jià)和空調(diào)的增幅測(cè)算的話，公司的收入增速符合預(yù)期。。公司內(nèi)蒙多晶硅項(xiàng)目9 月中旬投產(chǎn)，2012 年將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，多晶硅業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性收入，新能源項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，將減小公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一的風(fēng)險(xiǎn)。
    期間費(fèi)用率攀升造成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑
    前三季度，公司綜合毛利率20.6%，同比下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，但期間費(fèi)用率大幅度提高至14.3%，和去年同期相比上升2.7 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提高1.2 個(gè)百分點(diǎn)、1.4 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用增加的主要原因是由于新能源項(xiàng)目推進(jìn)而新設(shè)及收購(gòu)的公司人員工資增加、研發(fā)投入加大所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高的主要原因?yàn)楹贤茉垂芾硪约岸嗑Ч桧?xiàng)目前期投入較大，銀行借款大幅增加導(dǎo)致，隨著公司非公開增發(fā)的完成，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率將會(huì)有所下降。
    政府補(bǔ)助帶動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 新能源項(xiàng)目明年發(fā)力
    前三季度營(yíng)業(yè)外收入3341.4 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)197%，其中7-9 月份為562.5 萬(wàn)元同比增加34.7%，上半年公司政府補(bǔ)助達(dá)到1930.7萬(wàn)元，去年同期僅為261.5萬(wàn)元，政府補(bǔ)助是公司營(yíng)業(yè)外收入的主要來源，前三季度政府補(bǔ)助帶動(dòng)了公司凈利潤(rùn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。9 月份公司多晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)尚需一定時(shí)間，預(yù)計(jì)明年3 月份左右可能開始計(jì)提折舊，雖然近期多晶硅價(jià)格進(jìn)一步下滑，但是公司多晶硅項(xiàng)目身處內(nèi)蒙，煤電價(jià)格較低，具備一定的成本優(yōu)勢(shì)，即使持續(xù)多晶硅價(jià)格持續(xù)低迷，公司仍能實(shí)現(xiàn)盈利，明年多晶硅和污水源熱泵項(xiàng)目將開始為公司貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性利潤(rùn)。
    盈利預(yù)測(cè)和估值
    我們預(yù)計(jì)公司2011 年、2012 年每股收益分別為0.42 元、0.53 元，以10 月21 日的收盤價(jià)11.79 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為28 倍和22 倍，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。