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    公司公布2011 年三季報(bào) 
    2011 年1~9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37,809.39 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.65%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8,062.20 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.90%。。  增，或者不增，血必凈的需求就在那里  從三季度單季數(shù)據(jù)看，母公司收入同比增長(zhǎng)3.6%，扭轉(zhuǎn)了中報(bào)下滑的趨勢(shì)，1-9 月母公司同比收入降幅收窄。。母公司由于所得稅率暫時(shí)調(diào)整，1-9 月凈利潤(rùn)同比下降3.63%，從而導(dǎo)致合并報(bào)表凈利潤(rùn)增速大幅低于收入增速，假如恢復(fù)15%優(yōu)惠稅率，初步估算合并報(bào)表凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31%左右。由于公司強(qiáng)勢(shì)推行血必凈的渠道改革，采取與主流商業(yè)合作來(lái)實(shí)現(xiàn)終端信息的精確掌握， 并且改變代理模式為直接對(duì)應(yīng)具體醫(yī)院的區(qū)域代理模式，上半年一度導(dǎo)致舊有代理商不再進(jìn)貨。因此，我們認(rèn)為血必凈產(chǎn)品目前渠道庫(kù)存正在不斷消化過(guò)程之中。但是，終端市場(chǎng)的龐大需求依然存在（樣本醫(yī)院產(chǎn)品使用增速2010 年依舊高達(dá)50%），未來(lái)渠道還需要重建產(chǎn)品庫(kù)存，同時(shí)，公司2012 年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2600 萬(wàn)支的生產(chǎn)線能達(dá)產(chǎn)后可突破產(chǎn)能瓶頸，受抑需求將得到充分釋放，此外，渠道改革成功還將大大增強(qiáng)公司市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力。血必凈明年實(shí)現(xiàn)井噴增長(zhǎng)將是大概率事件。 
    毛利率回升趨勢(shì)明顯  母公司毛利率提升4 個(gè)點(diǎn)，合并報(bào)表毛利率提高3 個(gè)點(diǎn)，昭示公司已經(jīng)走出紅花成本上升帶來(lái)陰影。未來(lái)中藥材價(jià)格如果繼續(xù)回落將加大公司業(yè)績(jī)彈性。  中藥配方顆粒加速增長(zhǎng)  我們測(cè)算三季度中藥配方顆粒收入環(huán)比增速超過(guò)20%，超過(guò)二季度約13%的增速，收入同比增長(zhǎng)50%以上。增長(zhǎng)一方面來(lái)自于北京地區(qū)醫(yī)院?jiǎn)萎a(chǎn)的提高，另一方面，通過(guò)與國(guó)藥合作的新?tīng)I(yíng)銷模式，在開(kāi)發(fā)天津市場(chǎng)方面或?qū)崿F(xiàn)了超預(yù)期增。而天津模式成功后， 如果向全國(guó)范圍復(fù)制，加上供給瓶頸打開(kāi)，配方顆粒的高速增長(zhǎng)還將維持相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。 
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí) 維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011~2013 年EPS 分別為0.79、1.32 和1.60 元，維持39.6 元的目標(biāo)價(jià)，買入評(píng)級(jí)。