>> 華創(chuàng)證券-鼎龍股份(300054)盈利能力穩(wěn)步提升，彩色聚合碳粉明年發(fā)力-111023
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
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事項
2011 年10 月22 日，鼎龍股份發(fā)布三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2 億元，同比增長13%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3900 萬元，同比增長23%； 前三季度EPS 0.43 元。。其中，三季度歸屬上市公司股東凈利潤1300 萬元， 同比增長56%；三季度EPS 0.15 元。。
主要觀點
1） 公司在成本控制和提高產(chǎn)品附加值方面成效顯著，盈利能力穩(wěn)步提升。盡管面臨著原材料及能源成本上漲、人民幣升值以及國外市場需求疲軟等諸多不利因素，但公司一直致力于改進生產(chǎn)工藝降低生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品的技術附加值，并于今年7 月份增資南通龍翔化工，獲得其44%的股權，確保了公司的原材料供應。公司的多項舉措取得了較好的效果，三季度銷售毛利率達21%，同比增加3.7 個百分點，并且比上半年提高3.8 個百分點。 2） 電荷調(diào)節(jié)劑技改項目三季度已投入生產(chǎn)，解決了公司的產(chǎn)能瓶頸問題，為四季度及明年業(yè)績增長提供了保障。公司的電荷調(diào)節(jié)劑品種齊全，遠超競爭對手，且產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，價格已接近日本產(chǎn)品。但由于產(chǎn)能不足，公司多種產(chǎn)品處于被動的客戶定制的生產(chǎn)階段，失去了大量市場開拓機會。公司募投的電荷調(diào)節(jié)劑技改項目8 月中旬已投入生產(chǎn)，公司產(chǎn)能大幅增至1000 噸，解決了長期困擾公司的產(chǎn)能瓶頸問題，預計公司多種牌號的產(chǎn)品將得到快速發(fā)展，其中日本有望成為主要的增量市場。 3） 彩色聚合碳粉項目明年上半年進入關鍵時期，重點關注其試車情況。公司2000 噸彩色聚合碳粉項目預計將于明年2 月底完成設備安裝及調(diào)試工作。目前彩色聚合碳粉終端市場價格高達60-80 萬元/噸，主流散粉價格達30-50 萬/噸，毛利率超過50%，凈利率高達30-40%。公司目前的產(chǎn)品定位為高端兼容碳粉，盡管同行業(yè)龍頭佳能相比還有一定差距，但同兼容碳粉主要生產(chǎn)商三菱化學相比，公司產(chǎn)品無論從質(zhì)量還是生產(chǎn)成本方面均有較大優(yōu)勢。 4） 盈利預測與投資建議。電荷調(diào)節(jié)劑技改項目成功投入生產(chǎn)，為明年業(yè)績增長提供了有力保障；彩色聚合碳粉項目明年上半年將進入關鍵時期，一旦產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)成功將使公司業(yè)績飛躍式增長。維持公司2011、2012 年EPS 分別為0.6 元和1.34 元，對應PE 為56X 和25X，維持強烈推薦評級。 風險提示 產(chǎn)品價格下降風險；彩色聚合碳粉項目試車及市場開拓風險。
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