>> 東方證券-江中藥業(yè)(600750)三季度收入好轉(zhuǎn),明年盈利或可回升-111024
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
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作者： |
江維娜 |
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事件
公司公布三季報，實現(xiàn)收入 15.43 億元，同比下滑2.03%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37 億元，同比下滑29.59%，實現(xiàn)每股收益0.13 元。。
研究結(jié)論
單季度收入回升，盈利能力尚未恢復(fù)正常水平。。公司三季度單季度實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4009 萬元，同比下滑29.59%，實現(xiàn)收入6.59億元，同比增長23.62%。從收入情況來看，公司的業(yè)績已經(jīng)開始回升，然而由于成本上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整 ，盈利能力尚未恢復(fù)正常水平，銷售毛利率35.53%，環(huán)比下降3.25 個百分點。由于太子參等主要原材料價格仍未跌到較低水平，公司對于廣告費用的投入尚未恢復(fù)正常，目前銷售費用率單季度 18.95%，基本與一、二季度持平，我們認(rèn)為公司在四季度會根據(jù)實際經(jīng)營情況決定銷售費用的投入。
太子參價格年內(nèi)有望下跌，健胃消食片成本暫時無法降低。根據(jù)了解國慶節(jié)后太子參價格小幅下跌至180 元/公斤左右，由于目前無法確認(rèn)新種太子參情況，太子參價格小幅回升，目前仍然在180-200 元/公斤之間徘徊。公司之前使用的都是4 月之前囤積的原料，價格在300 元/公斤以上，按照現(xiàn)在限量生產(chǎn)的情況今年的原料供應(yīng)沒有問題。公司將參考農(nóng)民的種植成本決定明年的采購價格，預(yù)計130-150 元/公斤是較為合理的價格區(qū)間，我們認(rèn)為11 月后太子參價格會逐步下跌，年內(nèi)有望達到160 元/公斤。由于目前公司限產(chǎn)以及之前囤貨尚可保證生產(chǎn)，價格不大幅下跌的話并無大規(guī)模采購原料的意愿，今年公司的健胃消食片成本應(yīng)該沒有太大的降低空間。
逆境中轉(zhuǎn)型，初元和參靈草或成未來業(yè)績支柱。公司遭遇太子參價格大幅上漲，目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整幅度較大，從銷售情況上來看，1-9 月參靈草實現(xiàn)含稅收入1.2 億元左右，初元實現(xiàn)含稅收入2,3 億元左右，全年初元1.5 億元、參靈草3 億元的目標(biāo)達成基本沒有問題。我們認(rèn)為公司在逆境中轉(zhuǎn)型，明年這兩個產(chǎn)品放量后初元和參靈草或成為公司未來業(yè)績支柱。
廠房坍塌影響有限。公司之前公告的廠房坍塌事故對產(chǎn)能影響有限，目前公司保健品產(chǎn)能受限，我們認(rèn)為延后半月就能完成原有工作計劃幫助公司保健品突破產(chǎn)能瓶頸。
盈利預(yù)測與投資建議。我們維持原先預(yù)測2011-2013 年的攤薄每股收益0.72 元、0.98 元和1.30 元，11 年全年業(yè)績低于預(yù)期可能性大，公司保健品業(yè)務(wù)增長較快，太子參價格有大幅下跌可能，今年公司的業(yè)績受到太子參影響同比下降較多，我們認(rèn)為2012 年每股收益才是值得關(guān)注的焦點，由于公司明年業(yè)績受太子參價格影響彈性大，維持公司 “增持”的投資評級，目標(biāo)價30 元。
主要不確定因素。保健品實現(xiàn)盈利慢于預(yù)期，太子參價格持續(xù)高位
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